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是美元要贬值不是人民币要升值

文·樊纲 日期: 2007-01-13 浏览次数: 70
  当前的“全球不平衡”(Global imbalance)问题,主要不是我们的问题,不是人民币被低估的问题,而是美元被高估、美元要贬值的问题,是“美元本位”的国际货币体系的问题。

国际货币体系在战后基本上是以美元为中心,叫“美元本位”。对于美国人来讲这是一个软约束的货币体系,可以任意发放货币;美国只要印票子,就能在全世界买东西。这就是一个“私人物品”被当成“公共物品”来用的时候发生“败德问题”的典型情况。正是这个原因,造成了美元有不断贬值的倾向,而且贬值从来是对美国有利的。美元是国际本位货币,它要贬值直接表现为要求其他货币升值。今天人民币面临的其实就是这样一个问题。这就是这个不对称的国际货币体系的特点。总之,在现有制度下,世界经济不平衡的基本原因是美国的逆差,而不是中国的顺差,是美元要贬值而不是人民币要升值。

“美元本位”的体制一天不改,我们与美元的摩擦就不可避免(除非我们出现高额通货膨胀)。

为了避免损失,我们也需要适当地使人民币有管理地浮动,通过适当升值来使各种损失的总和(包括升值本身可能造成的损失)最小化。

从长远来看,一个高速成长、通货膨胀率又较低的经济,必然要经历本币升值的过程。给定美元本位的国际货币体系难以改变,国际市场上对人民币的压力会越来越大,早一点开始渐进式地进行调整,比长期不动最后问题积累太大,不得已一下子大幅升值,要更少风险,更少震荡。

人民币要升值,但是在目前阶段汇率不能自由浮动,也不能大幅度升值。屈从市场的压力大幅度升值或者自由浮动,相当于由我们单方面承担调整世界不平衡的全部责任。即使调整之后,不平衡减少了,美国还可以继续增发货币。我们小步浮动,美国的逆差不消除,它还可能做点调整。所以,有管理的浮动汇率制度在中国现阶段是最合理的。一个可信的、浮动幅度相对较小又相对稳定的升值过程,也有利于减少市场上的投机活动。

究竟在目前阶段小步上浮的幅度应多大,是一个需要研究的问题。对我们有利的、合理的“年升值幅度”需要满足以下的一些标准:一是给定目前中美两国利率的差异,幅度要足够的小,使得投机者投机人民币升值没有多大的收益;二是在目前世界不平衡和我国贸易顺差扩大、外汇储备太多的情况下,年升值幅度又要足够的大,以真正起到减少顺差也减少投机活动的目的;三是升值幅度要有利于促进中国的生产企业创新升级,又不对他们产生大的冲击,使他们有一定的时间来进行调整,在调整过程中继续保持市场竞争力。中国的企业也应该逐步习惯汇率的浮动,因为汇率自由浮动毕竟是我们早晚要实现的市场机制。我们不能以汇率不变(变量不变)来保护弱不禁风的企业,同时培养出一批懒汉型的市场管理者。

  最后需要认识到的是,在目前“美元本位”的国际货币体系下,不平衡会是一种长期的现象,这种不平衡本身具有一定的“可持续性”。在现行的国际货币体系下,我们总是被动的一方,作为发展中国家,又总是较为脆弱的一方,所以还是要积极应对,尽可能地避免损失,争取更大的发展空间。

(作者系国民经济研究所所长,本文只代表个人观点)

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