国际巨头评估中国股市风险

先是花旗，再是美林，当他们先后公布了接近100亿美元的损失后，全球一片哗然。那么身在大洋彼岸的我们又将受到多大的影响。
      必须要说的是，实体经济和资本市场是两个概念。在这轮大牛市启动之前，好几年里中国股市和宏观经济的表现都是完全脱钩的，即使是现在，这两个问题也不能混为一谈。
      先来说宏观经济，瑞士银行亚太区首席经济学家安德森（Jonathan Anderson）已经连续三年蝉联“亚太区最佳经济学家”的头衔，他的观点对于亚洲甚至全球投资者都很有影响力。在他看来，中国的GDP增长至少还能够保持9%以上的高速度，“因为中国的经济体本身非常复杂，大量内部的交易让整个经济体对于外部的变化并不是非常敏感。”因此，在他预言泰国和马来西亚将因为美国需求减弱而遭受劫难的时候，也认为中国的2008年不会太糟糕，因为外部需求对于中国的影响力还是非常之小。
      他在和笔者交谈的时候也提到，“之前我们已经有了几次检验中国经济的外部依赖性究竟有多强，1997-1998年和2001-2002年中国的外部环境都很糟糕，出口出现了急剧下滑，但是那段时间中国的表现都还不错。”
      支持安德森的大有人在，美林的亚太区首席经济学家邦德（Timothy Bond）也持同一看法。但是最近发布类似言论的专家中，最有影响力还是现任摩根斯坦利亚洲局主席罗奇(Stephen Roach)。罗奇在一次会议上表示，“中国的内需增长足以顶替外部需求下降的缺口。”
      但是非常有意思的是，最初提出中国经济可以和美国脱钩的高盛却改变了观点。2001年，高盛经济研究团队主管奥尼尔（Jim O’Neil）提出了“金砖四国”理论，认为以中国为代表的几个新兴市场国家，其增长势头不受到成熟市场的影响。 但是他在最近给笔者的一封信中却提到，“我在2001年提出了‘金砖四国’理由，在之前两年里，我也坚定地相信，中国经济能够和美国脱钩。但是在2008年初，我却改变了主意，我认为中国经济今年最大的特征就是重新和美国挂钩。”
      乍一看来，各位经济学家对于中国与全球经济的关系众说不一，但是认真想来，他们的看法其实并不矛盾。因为如果美国经济只是短期低迷，对于中国的影响确实不大。但是如果美国真的进入衰退期，那么中国不可能不受到影响。
      因此，最后问题还是集中在美国经济只是短期低迷，还是长期走向疲软。之所以雷曼兄弟和高盛公司都对美国经济的预期继续降低，其原因已经不再只和债券市场有关。高盛在最近一份报告中谈到，“美国房地产值数，消费者信心指数都不断下降，已经让人感到麻木。但是连失业率都有所上升，这不能不让人感到紧张。”
      至于中国股市，所承受的压力就不会那么轻松。就连对中国经济充满信心的安德森也认为，中国股市在2008年的表现不可能太好，“理由很简单，估值已经非常夸张了。”最初笔者在阅读高盛2008年A股投资策略展望时，对他们悲观的看法感到不以为然，但是最近笔者针对7家国际巨头进行调研的时候，发现他们的态度都非常谨慎，认为股市在2008年最多也只是微涨，而且不排除调整风险。
      调整力度究竟会有多大？不妨再听听安德森的说法，“中国不存在保证金交易，个人和企业贷款炒股也有很大难度，因此中国资本市场的上涨并没有很严重的杠杆痕迹，因此下跌也不会崩溃，最多25%。”
      综合更多国际投行经济学家和策略师的看法，2008年还是会上涨的，只是波动幅度之大，将超过之前的三年。
      因此无论如何，投资者在2008年应该加倍谨慎。

(作者系财经媒体人，本文只代表个人观点)