从货币金融层面观察，备受主权债务危机困扰的欧元区正面临着三大危机：债务危机、银行危机和信心危机。
债务危机早就不再局限于南欧诸国。最近几周，意大利、西班牙和比利时国债收益率持续急剧飙升，达到7%左右的危险水平。而最近一期德国国债拍卖则以惨淡局面收场，显示投资者对欧元区“定海神针”亦开始信心不足。难怪标准普尔扬言有可能全面下调欧元区各国的主权信用级别。假若德国也出现风雨飘摇之势，欧元区这艘“泰坦尼克号”就真有可能触礁。
另一个紧迫难题是银行体系危机。过去几个月，欧元区许多银行的股票价格平均下降幅度超过50%，直接动摇了投资者的信心。许多金融机构和投资基金因为全球股市暴跌蒙受巨大损失，不得不抛售黄金和其他国家资产以弥补亏损。这一举动不仅导致黄金价格剧烈波动，还导致包括中国在内许多新兴市场国家出现资本外流。
2011年10月27日的欧盟峰会一揽子方案迫使各大银行减记希腊债务50%，已经是巨额损失。如果希腊不能迅速稳定债务困局、真的宣布破产，如果意大利和西班牙亦无法按时还债，欧元区银行体系将再次迎来灾难性的冲击，极有可能上演“雷曼式破产”危机。
从政治层面上看，欧元区最大的麻烦还是公众对政府和领导人的信心危机和信任危机。信心危机源自欧元区各国政府对债务危机的严重性估计不足，没有及时制订应对之策。两年来，欧元区和欧盟领导人先是无动于衷，随后争吵不休，相互埋怨指责，尤其是欧元区的中流砥柱——德法两国，始终没有就如何挽救危机与稳定欧元达成一致。
两年来，欧盟领导人多次召开峰会，先后宣布了四套一揽子方案，每一次都高调宣告欧债危机已经得到遏制，结果却都是昙花一现，危机继续恶化。由此，投资者对欧盟稳定欧元的能力产生极大怀疑，大肆抛售欧元区金融资产。当然，信心危机最要命的还是欧元区人民对债务危机的挽救方案普遍不满。危机各国的人民不愿意节衣缩食，接受紧缩措施，共度时艰；有能力救助债务危机的北欧各国人民又不愿意再次慷慨解囊。
债务危机、银行危机和信心危机三者相互强化，形成恶性循环。如何遏制三大危机持续蔓延、斩断恶性循环的危机链条，其中最关键的还是德法两国应该尽快拿出切实可行的妥协方案。遗憾的是，欧盟最新峰会德法两国挽救危机策略的分歧依然如故。
德国总理默克尔应对危机的策略路线是“八字真言”：紧缩、减债、修约、放权。紧缩，就是要求危机各国采取切实可行的财政紧缩措施；减债，就是要求危机各国制订可行的减赤和减债计划；修约，就是修改欧元区经济货币联盟的一系列条约，以强化欧元区内部的财政和政治整合，尤其是制订严厉的惩罚措施，用铁腕处罚那些肆无忌惮大搞高赤字和高债务的国家；放权，是要求欧元区成员国大幅度放弃财政主权，以建立欧元区统一的财政转移支付机制、惩罚机制和危机救助机制。
法国总统萨科齐应对危机的策略也是“八字真言”：发债、干预、维权、增资。发债，就是欧盟或者其代理机构发行欧债统一债券，筹集危机救助资金或者部分取代危机国家之主权债务；干预，就是要求欧洲央行履行所谓最后贷款人功能，无限度购买危机国家债券，给市场提供流动性，遏制危机进一步恶化；维权，就是拒绝大幅度向欧盟移交财政经济主权；增资，就是大规模增加欧洲金融稳定基金之资金规模。法国在10月底的欧盟峰会主张将该基金规模从之前的4400亿欧元提升到1万亿欧元。
有冲突也有重复，两个“八字真言”，能否融合为挽救危机和拯救欧元的“独门真经”？所有人都在期待着。
（作者系中国人民大学国际货币研究所理事和副所长，本文只代表个人观点）