商业观察
特别企划
私募股权资本在华升温
杰 逊 日期：
2005-01-03
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这里的资本市场依然有着数不清的陷阱，但是私募股权资本家已经等得不耐烦了。
阎焱是软银亚洲基础设施基金的总裁，他发现到了2004年以后，周围一下子冒出了很多竞争对手。
“过去从来没有人跟我竞争的这类交易，现在突然有人跟我抢。”阎焱说，“因为人们开始意识到，在中国市场的投资可以带来真正利润。”
不只是软银，包括凯雷投资集团（Carlyle Group）、华平创投公司（Warburg Pincus）等在内的其他收购和风险投资公司，都把筹码搁到了中国的版图上。
据《亚洲风险资本》杂志的统计，2004年上半年进入中国的私募股权资本总额达到了11.9亿美元，相当于2003年同期的五倍，2003年全年的总额为16.7亿美元。2002年底，进入中国市场的私募股权基金共有300只，但是到了2004年上半年，这个数字已经上升到了520只。
随着中国企业利润的上升，那些先前投资的基金已经尝到了收获的甜蜜滋味。阎焱在2003年3月花4000万美元购买了盛大网络公司25%的股权，在出售了部分股份回收投资以后，软银亚洲基础设施基金依然拥有盛大网络19%的股权，价值相当于3.9亿美元。
凯雷投资集团董事总经理祖文萃表示将把在中国的投资增加到10亿美元以上，但是他没有给出时间表。目前，凯雷在中国的投资总额大约为1.5亿美元，其中包括对携程旅行网、新能源技术公司和艾德斯国际公司。最近一笔投资发生在2004年9月，凯雷对总部在上海的聚众传媒公司投入了1500万美元。
彭博财经的数据显示，从2004年1—8月，共有8家中国公司在纽约或者香港向国外私募股权投资者出售股份，其中有7家的半年利润增长率不低于25%。另外一家盛大网络公司没有提供可供比较的半年报告。
对中国资产的拼抢，正变得越来越激烈。同是2004年9月，为了争夺一家互联网教育公司的最大股权，软银亚洲基础设施基金跟另外三家风险投资基金、以及一家在纳斯达克上市的公司展开了激烈争夺。软银已经允诺为获得股权而支付多于1000万美元的资金，并且签订了有法律约束力的协议，但是，另外一家美国基金试图从中作梗，他们愿意用高出30%的价钱来达成这笔交易。阎焱说，这笔交易还没有完成，他拒绝透露另外几家竞标者的名字。
“那只是第一次。”他说，“一瞬间，中国的风险投资变得非常有意思。”
当然，并非所有投资者都像祖文萃那样，对中国充满激情。全球十大收购投资公司中，仅有两家——排名第二的华平创投公司和第三的凯雷投资集团——对中国进行了直接投资。排名第五的德克萨斯太平洋集团对中国市场并不热情，其创始人兼合伙人戴维·邦德曼认为，中国不会在短期时间内给他的投资者带来利润。
“现在的中国有点像过去的欧洲，但是情况已经发生了变化。” 邦德曼在2004年2月的一次发言中说。
总部在旧金山的德克萨斯太平洋公司在中国没有投资。但是旧金山的另外一家私募股权公司——新桥资本，却在2004年5月花1.45亿美元收购了深圳发展银行18%的股份，成为第一个控股中国大陆银行的外国投资者。邦德曼也是新桥资本的联席主席。
对于外国投资者来说，信息匮乏是中国公司目前难以逾越的鸿沟。卫贤咨询公司（Hill & Associates）的高级经理说，“在这里，几乎不可能获得信用方面的信息，同时也没有综合数据库可以显示那些悬而未决的公司起诉案。”
当然，与过去相比，现在的投资者可以获得更多的信息。“中国公司变得越来越透明。”上海资信公司综合业务部经理冯晓说，“人们可以获得各类上海公司——包括私营企业、国有企业和公众企业——的信用信息。中国也正在建立一个全国性的信用系统。”
尽管如此，据贝克·麦肯思律师事务所的北京合伙人何炳康说，中国在管理国外投资方面的法律仅有25年的历史，而且在并购方面的重要立法甚至还不到两年。“法律框架是非常完整的，但仍然有很多地方是未经检验或者不清晰的。”
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