商业观察
特别企划
１１０亿美元“病态收购”
王悦承 日期：
2005-01-03
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六年来，全球零售并购案的冷冷清清，顷刻之间被凯马特和西尔斯的联姻打破。
“我的下颚撞到了地板上。”当杰克·泰勒听到凯马特收购西尔斯的消息时吓了一跳，他怎么也没想到西尔斯会甘愿就范。泰勒是美国伯明翰南部的一名零售领域教授。
但是很多人并不看好这笔110亿美元的交易：这种交易或许可以在华尔街哗众取宠，但若想借此来破解这两家美国企业所存在的严重问题，那无疑是做白日梦。
凯马特的零售业务陷入了两位数的下跌速率，西尔斯也只是刚刚结束了连续四年的销售滑坡。最重要的是，两家公司都还没有找到合适的战略来吸引更多的顾客。
合并消息一公布，华尔街股市即刻亢奋，凯马特股价上扬16.9%至118.34美元，西尔斯股价攀高21%至54.85美元。但是到这周五，股价又分别迅速回落至105.24美元和53.8美元。
没错，两者合并的确能够带来一些好处。比如说，只许在凯马特销售的玛莎·斯图尔特系列家用品，现在也可以放到西尔斯连锁店去销售；以往在西尔斯卖得不错的Kenmore牌用具和Craftsman工具，也可以照搬到凯马特。另外，一些表现欠佳的凯马特店，现在可以转换成西尔斯豪华店。
对此，零售顾问乔治·沃林认为：“毫无疑问，它对于零售业务并不会带来什么积极影响。自然地，它也不会给消费者带来什么好处。”另外一个名叫霍华德·戴维德威兹的零售顾问，更加毫不留情，他说这两个企业合并在一块，所产生的东西就是“尸体”。
“这就相当于把两个支离破碎的商业模式拼凑在一起。”亚当·哈腾说，他是伊利诺斯州一家商业战略公司的董事总经理，“就好比是把一个坏心脏和一个坏肝脏搁在一块，这怎么说也不是健康的身体。”
那么，究竟是谁在导演这出不十分叫座的“大片”？他就是被称为“下一个沃伦·巴菲特”的亿万富翁埃迪·兰帕特。2002年凯马特申请破产保护后，他用了不到10亿美元获得了凯马特的控股权，此前他还持有西尔斯公司15%的股份。
入主凯马特之后，兰帕特已经关闭以及出售了约600家店面，此举大大促成凯马特在财务报表上的完美线条。在收购西尔斯之前，兰帕特把50家凯马特连锁店以5.76亿美元的价格，卖给了西尔斯店。他给凯马特公司带来了大量的现金，凯马特公司连续四个季度都实现盈利，股票价格比申请破产保护时提升了七倍。不久后，兰帕特动起了西尔斯的念头，并成功地把后者收归囊中。
因此有人认为兰帕特费尽心机促成两家公司的合并，完全是出于资本运作，而非一心一意地要把零售生意做好。
专家称，这笔收购跟上世纪80年代兴起的收购热潮没有什么两样，目的都是为了在资本运作上获得好处，比如说避免或尽量压缩昂贵的养老金计划。
投资者在猜测，兰帕特在合并后的战略，与处理凯马特时会完全一样：就是把西尔斯和凯马特连锁店背后蕴藏的房地产价值释放出来，并从中大赚一笔。
但是你需要考虑到的一点是，这个兰帕特跟一般人的确不太一样。他在2003年1月被绑架后，成功地说服了几位绑匪，承诺放他走后给他们每人4万美元。绑匪把他放了，但很快就被抓起来了。兰帕特，则又回到了谈判席上，跟别人继续谈凯马特的交易。
尽管周围责骂声一片，但是凯马特和西尔斯的合并，很可能会变成兰帕特下一个成功的故事。
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