商业观察
特别企划

成商改嫁 击鼓传花

文•本刊记者 戴璐 日期: 2005-08-01 浏览次数: 578
 

2005614,成商集团(600828)向外界展示了他的第二次订婚,此次签下婚书的是深圳百货业大王、《福布斯》上榜富豪黄茂如。

成商改嫁,给市场两个震惊,一是迪康系败落的速度比人们想象得要快;二是黄茂如要对迪康手中的成商股份照单全收,成商集团由此迎来第二次要约收购,创下中国股市第一。

然而,当我们对比一下两届花魁——黄茂如和迪康系领军人物曾雁明的收购策略,却有很多值得思考的地方。

 

成本巨大,为何还要收购?

实际上,两位富豪相继看好成商集团,商业眼光颇为类似。专家指出,成商百货在西南地区资历深,品牌价值高,而且百货业多处于城市黄金地段,成商集团的地产价值让很多人垂涎。

那么,怎么以较小的代价收购,怎样通过并购、整合最大程度地增强集团的实力,则是并购者最应该思考的关键一步。

成商集团最初是一家国有上市公司,成都市国有资产管理局作为最大股东,多年来股权高度集中。对民间投资者而言,尽管成商有投资价值,但要打动国资局放手,并非易事。

曾雁明选择了单刀直入的策略。2002720,成商集团对外公告,四川迪康产业控股集团股份有限公司将接手国有大股东的全部股份,以每股2.31元的转让价格计算,迪康集团此次股权收购的代价超过3个亿。然而,按照证监会制定的上市公司收购管理办法,迪康集团收购的股权比例达到65.39%,超过了30%,必须向其他股东进行要约收购。这意味着迪康集团买壳的成本被放大。

迪康集团在自身资金趋紧的情况下,花3个亿收购国有股权已经够激进了,更要命的是,成商集团的股权过于集中,在无法豁免要约收购的情况下,如果大量外在股东预受要约,迪康集团的股权比例很容易超过75%,按上市资格的规定,迪康将动用巨资买回一个退市公司。所以,曾雁明如此怪拳,至今仍让不少证券分析师匪夷所思。

“如果为了收购一家上市公司,而触发要约收购规则,甚至面临退市风险,收购方自己的资金又很紧张,那就应该放弃,否则把自己搞个五痨七伤,再去折磨上市公司,实在不是谋略之举。”国泰君安的一位研究员分析说。

 

看中钱还是看中人?

2003917,惊险的要约收购战尘埃落定,曾雁明为了把成商娶到手,花费据称超过4个亿。这场“盛大”婚礼过后,成商集团快速凋零。

6期《英才》中,记者报道了号称资产100亿的迪康系面临崩塌,成商集团的偿债能力相当糟糕,而成商混到今天这一步与迪康系以整合为名抽“血”不无关系。

黄茂如在迪康系四面楚歌之际,和曾雁明谈收购,在时机上比曾雁明入主成商时要有利。

但时,和成商缔结“二婚”,黄茂如却要付出更大的代价。从股权转让公告来看,黄茂如接手的每股转让价是2.845元,而当年曾雁明的每股收购价是2.31元。在成商集团2004年只能靠“非常业务”保持盈利的情况下,在资金链就要断裂时,黄茂如还要多付给曾雁明7000万,的确不知黄的心中要作何打算。

同时,一位证券业内人士认为,当前大盘低迷,黄茂如对成商持股比例已经很高,再发动要约收购,退市风险更高。而即使黄茂如挨过要约收购,此后如何不再重蹈曾雁明的覆辙,耐心做实业经营,仍然是很大的未知数

中国社科院的左大培教授指出,民营企业家在对外收购时过于注重标的商业价值,欠缺对并购后如何重组的充分考虑,导致买的时候好大喜功,运作的时候眼高手低,资金紧张的时候就掏,掏空了再卖的恶性循环。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
央视财经频道CCTV-2播出了《对话》特别策划——中国产业坐标系列之“栋梁之材”主持人:陈伟鸿   特邀嘉宾:中国建材集团党委书记、董事长周育先著名力学和复合材料专家、中国工程院院士杜善义世界风能协会副主席、中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩主持人:大家好!这里是《对话》中国这十年产业坐标,今天我们请到的是“中国强度”的代言人,中国建材集团党委书记、董事长周育先。请您...
未来投资聚焦经济发展新动能# 7个小时连播互动,16位嘉宾热点分享,11月2日,嘉实基金举办的“新发展 新动能——‘积极·机遇’秋季投资策略会”,给投资者奉上了一场把脉风向、洞见机遇的思想盛会,全程干货满满,金句频出,吸引了超*万人次在线观看。       长江证券首席经济学家伍戈、海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根等重磅嘉宾,联合嘉实基金...
9月29日,TCL中环发布《2022年前三季度业绩预告》,数据显示TCL中环2022年前三季度实现归母净利润49.3-50.7亿元,同比增长78.53%-83.60%,其中第三季实现归母净利润20.1-21.5亿元,同比增长57.06%-67.98%。2022年业绩延续高增长态势,核心财务指标增幅明显。       业绩快速增长的背后是TCL中环双赛道的制造...
9月29日,TCL华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目(简称“TCL华星广州t9项目”)投产仪式于广州市黄埔区举行。广东省委常委、广州市委书记林克庆,广州市市长郭永航,中科院院士欧阳钟灿,广东省政府副秘书长郑人豪,广州市委常委、市委秘书长边立明,广州市委常委、黄埔区委书记陈杰,广东省工信厅总工程师董业民,TCL创始人、董事长李东生,TCL华星CEO金旴植,TCL华星COO赵军,以及股东...
9月26日,深圳市TCL公益基金会与深圳市南山区第二外国语学校(集团)战略合作备忘录签署暨海德学校TCL公益智慧教室揭牌仪式在深圳南山顺利举行。       深圳市南山区教育局党组成员、二级调研员陈登福,TCL科技集团副总裁、深圳市TCL公益基金会理事长魏雪,深圳市南山区第二外国语学校(集团)党委书记、校长,海德学校党总支书记、校长韩晓宏,南山区教育科学院教...