近日，和某国际大投行的知名策略师共进晚餐。酒足饭饱之余，我很想请教一下他的投资心得，于是问道：“您个人怎么做投资？”此公微微摇头，“我这十年来一共就买过一次股票，权证更是从来不碰。”
他的工作就是帮助基金经理选购股票。平时看他的报告，总认为他无论A股、H股，还是境外股市，都无所不知，无所不晓，怎么会从来不买股票呢？于是我又继续问道:“是贵公司规定过于严格吗？”他突然神秘地笑道，“那倒不是，买股票实在太过劳神，而且风险也太高。我们公司提供了更好的理财渠道。”
此公所在的超级投行为员工提供的理财渠道就是对未上市公司进行直接投资。那么回报有多高呢？该投行从事直接投资的第四期亚洲基金，投资回报居然有十几倍。在扣除管理费之后，员工作为投资人可以拿到高达320%的投资收益。要知道，一再被西方观察家抨击为泡Ä市场的中国A股市场，在最疯狂的年景里，也很难为投资者提供如此夸张的回报。有这种投资，Ë还愿意冒着那么大风险炒股。
此类直接投资，在内地的操作模式也可以被称为Pre-IPO。就是在一家公司启动上市程序的时候，充当财务投资者，为企业上市提供资金上的支持。当被投资公司成功实现上市，资产在二级市场进行交易的时候，股权也就形成了向股票的转化，这些股权投资者就可以在锁定期结束后，成功地在二级市场上退出。
这些投资精英选择股权投资，不仅是因为高回报，股权市场的投资风险也要远远低于股票市场。根据汇丰银行股票研究部门提供的数据，按照11月13日收盘价进行计算，A股市场的平均市盈率为38.5倍，高居全世界之首。
但是股权市场由于没有交易平台，并不对投资狂热的散户开放，因此估值水平要低得多。因此，只要稍有洞察力的投资者就会发现，在一级市场和二级市场之间，也就是股权市场和股票市场之间，存在着巨大的套利机会。
从目前来看，从事股权投资的资金不少来自于海外，本土从事股权投资的多数都是一些资金实力很弱的投资人。
根据渣打银行一位研究人员的说法，在最近一年来流入中国的海外热钱里，保守估计也有30%在从事股权投资，“如果你认为热钱流入到中国也只是为了人民币对美元升值的那点收益，那就大错特错了。在过去大量的资金流入了地产和股票市场，但是现在地产和股市的泡Ä风险让这些投机资本都感到担心，因此股权投资就成了他们的最佳选择。”
随着越来越多的资本流入股权市场，股权的价格也被逐渐炒高。根据从事私募股权投资的业内人士透露，在2006年初，只要付出5倍市盈率的资金，就能够让被投资公司的¾理人非常满意，但是现在由于流动性泛滥，资金遍地都是，¾理人也变得欲壑难填，现在进行股权投资的市盈率也通常达到了16—20倍。和我交谈的那位投资人获得的一个煤化工项目，投资市盈率只有8倍，就足以让他津津乐道好一阵。
（作者系财经媒体人，本文只代表个人观点）