自 2020 年 7 月,深南电路(002916.SZ)探顶千亿市值后,市场对其狂热的注意力就逐渐降低了,截至 2021 年 3 月初,深南电路市值仅为 550 亿元,较高点近乎腰斩,与 2019 年末持平。
这不仅是深南电路一家 PCB 企业有如此的走势,同业公司鹏鼎控股(002938.SZ)、生益科技(600183.SH)、沪电股份(002463.SZ)等,在 5G 概念正如火如荼的当下,也同样有这种迷惑的市场表现。
难道 PCB 产业已经步入投资的黄昏期?明显估值下探的当下,哪家公司又有十分确定的投资机会?
PCB 的投资困境 都是缺芯惹的祸
对于 PCB 行业,最直接的利益相关者就是 5G 通信产业。目前 PCB 板块最核心的业务领域就是通信,主要应用于无线网、传输网、核心网、固网宽带等企业级应用场景。
根据工信部披露的数据,2020 年累计开通 5G 基站 71.8万个,2021 年也将继续有序推进 5G 网络建设及应用,新建5G 基站 60 万个以上。根据太平洋证券分析师统计 5G 宏基站内 PCB 价值量约为 1.5 万元 / 站,室分站 PCB 价值量约是宏站的30%-40%,约 0.5 万元 / 站 , 以此估算 2021 年的PCB 基站市场空间将超过 100 亿元。
在 5G 基站架设完整后,随之而来的便是智能驾驶带来的市场。对于目前的智能驾驶而言,涉及感知、规划、控制几个层面,包括传感器、处理器等芯片来运作,而承载这些芯片的也正是 PCB。
中汽协副秘书长陈士华曾刊文指出,汽车产销形势说明市场需求仍在继续恢复,中国汽车市场潜力依然巨大。预计 2021 年中国汽车销量将达到 2600 万辆,其中新能源汽车销量将达到 180 万辆。展
望未来 5 年,国内汽车市场或将保持稳定,2025 年有望达到3000 万辆。
不仅如此,各大科技企业纷纷投身造车事业中。百度、阿里、华为或多或少都进入了智能驾驶领域,也能看到这个产业有着巨大的潜力。
5G 通信及其衍生的汽车电子产业,应当对 PCB 电路板有着极大的需求。但根据 PCB 行业研究机构 Prismark 预测,2020 年全球 PCB 市场产值同比增长仅有 4.4%。
这固然受全球公共卫生事件的影响,但更重要的还是“缺芯”。
2020 下半年,全球芯片产能供应紧缺,全球车企已纷纷因“缺芯”停产。最近日本海域地震和美国德克萨斯州寒潮两大事件,使得汽车芯片危机再次加剧。汽车芯片的危局,在 2020 年末也传导到了消费电子芯片领域。小米中国区总裁卢伟冰曾发微博称,“今年芯片太缺了,不是缺,是极缺。”由于芯片匮乏,承载芯片的 PCB,便步入了英雄无用武之地的境遇。
无独有偶,深南电路也在投资者互动平台表示,2020 年8 月中下旬后,受通信市场整体需求调整,PCB 业务综合产能利用率有所回落。这些消息都传达出了一个信号——下游需求预期不旺。
与此同时,PCB 上游所需要的重要原材料——铜的价格,自 2020 年中至今已经接近翻倍了,达到了近 5 年以来的最高价格,这也将会进一步拉低了 PCB 产业的利润空间。
综合上述两点,在上游原材料上涨和下游需求预期不如想象中旺盛的围追堵截下,PCB 概念股的估值也就频频下挫了。
下一轮 PCB 周期在何方
PCB 行业是一个十分成熟的行业,5G 预期下的投资热情在 2020 年表现的淋漓尽致,目前估值下挫也可以看作是以市场为导向的降温,在未来下游需求提振后,整个板块依旧有投资热土。
聚焦到上市公司本身,《英才》记者选取了 PCB 行业内市值较大的4 家上市公司,来探寻行业的发展落点。
2017-2019 年间,深南电路的收入成长性稳中有升,鹏鼎控股及生益科技均略有下滑,沪电股份则来回跳跃。又结合各家公司披露的2020年业绩快报,沪电股份增长受阻,鹏鼎控股下滑趋势逆转,生益科技表现平平。
从业务范围和收入规模来看,生益科技主营业务中,覆铜板业务占据主营业务七成以上,其专注于 PCB 业务的生益电子也刚于今年分拆上市,但 2019 年营业收入仅有 30 亿元,规模尚小。鹏鼎控股则是四家公司里营收规模最大的企业,2020 年预计营收达到 298 亿元。深南控股的收入规模仅过百亿,而沪电股份则不足百亿。
这样的数据增长也和疫情脱不了关系。沪电股份共有三处生产基地分别位于江苏昆山和湖北黄石,而上半年受疫情影响,位于湖北黄石的基地基本处于停工状态。反观鹏鼎控股和深南电路,两家公司的生产基地大多位于东南沿海,距离供应链下游较近,复工复产也较其他地方迅速。
从客户角度来看,鹏鼎控股主要绑定海外消费电子客户,与苹果公司、鸿海集团、和硕集团、戴尔集团及索尼集团等客户合作时间均已超过 10 年 ;深南电路和沪电股份则主要供给华为、中兴等国内电子客户,华为、中兴等企业的电子消费市场业务受到国际影响而开展不顺利,也纷纷转向汽车电子领域。
对于客户业务的转向,PCB 公司未来业务的发展也积极调整。深南电路曾在接受调研时称,汽车电子是公司看好并重点发展的领域之一,新能源汽车和 ADAS 是目前公司在汽车电子领域发展的主要方向,公司已积极投入汽车电子相关技术研发,积累生产能力,并已与国内外部分知名厂商开展合作。伴随未来 5G 建设逐步完善,各类终端应用(车联网、物联网等)涌现,汽车也可能成为大的移动终端,公司在通信领域的技术优势将有机会进一步得到延伸。
鹏鼎控股也表示,公司看好未来随着智能化水平的提升,汽车电子对软板及高精密硬板的需求将会进一步提升。
由此来看,下一轮 PCB 的崛起,在智能驾驶应用端需求回暖之后或许才能再度显现。而在彼时,随着“缺芯”状态缓解,谁的配套能迅速抢占市场,谁才能在这个市场里分得较多的蛋糕。