金盘股份大股东海马投资未来可能的财富增值，有了新的想像空间。
盛夏的海口，阳光炙烤着金盘工业区的马路。就在这片工业区的金盘路上，一家同样以金盘为名的公司，俨然成为这里的金字招牌。
这家因完成股改而更名为G金盘(000572)的上市公司，刚刚收获了一颗果实。2006年7月10日，G金盘公告，拟向海南汽车有限公司（以下称海南汽车）定向发行股份，用于购买海南汽车所持有的海马汽车50%的股权以及上海海马汽车研发有限公司100%的股权。
这则消息一经公开，很多观察家纷纷看好，因为此次行动不仅是海马汽车借壳获得一个“金盘”，也让G金盘这样一个名不见经传的上市公司得到海南汽车旗下的资产，壮大自己的实力。
本次收购的海马汽车是海南汽车和中国一汽的合资公司，一汽持股49%。根据公告显示的数据，截至2005年12月31日，海马汽车净利润3.83亿元，总资产利润率为8.13%；而一汽轿车（000800）同期的净利润3.38亿元，总资产利润率为4.24%。分析师认为，海马汽车近期的业绩还是不错的。
一同被收购的上海海马汽车研发有限公司是海南汽车的全资子公司，截至2006年3月31日，评估价值约3亿元。
当这些资产的所有权注入到上市公司G金盘后，按2005年底的报表模拟合并，G金盘的净资产将扩大5.11倍，净利润增幅近3倍。在这样的情况下，G金盘的投资者无疑会收获颇丰。
然而，问题并非没有。
据一位分析师透露，海马汽车正面临新车型开发的潜在危机，而且海南省发展汽车产业的地理环境也让海马汽车有着先天不足。
另一位分析师则谈道，海马的研发公司远在上海，虽然信息更加畅通，更容易接近上海的汽车业人脉和资源，但和海南汽车本部过远的距离，也会影响研发部门提供支持的效率。
可以说，借壳上市的海马汽车及其研发体系，能否快速融资并用好资金，面临很大的挑战。
而在海马搭上金盘的过程中，还出现了一个不容忽略的现象。
G金盘2005年报显示，公司第一大股东是海马投资集团有限公司（以下称海马投资）。此“海马投资”与彼“海马汽车”有何关系？
原来，海马投资的董事长景柱，也正是海汽集团的董事长。由此一来，这个故事被延伸到另一个含义上——海马投资是否带着MBO的使命？
时光倒流到2003年，当时的金盘股份此前连续两年亏损，特别是2001年亏损超过一个亿，如果不能扭转局面，公司将面临暂停上市甚至摘牌的危机。它当时是一家从事地产、物业以及饮料产业的多元化公司，经营乏善可陈。
就在2003年1月，一件惊人的事发生了。海口市中级人民法院裁定，海口市财政局所持有的金盘股份8323.96万股国有股转让给海马投资，以冲抵海口市财政局所欠海马投资的3329万元债务。此次转让后，金盘股份由国有控股变为民营控股。
让人百思不得其解的是，海口市财政局竟然因同海马投资3000多万的债务纠纷而被司法裁决，失去了金盘股份的控股权。
而入主后的海马投资似乎很快为金盘股份带来了生机。2004年，通过收购重组，金盘股份已经开始为海南汽车从事配套业务，而且盈利不错。
2006年，股改的顺利实施，给金盘股份大股东海马投资未来可能的财富增值，带来了新的想像空间。此番海南汽车资产注入，有望进一步壮大G金盘。
人们现在感兴趣的是，海马投资在三年前那次司法裁决之后，是否会有进一步的行动。
这家被打上MBO问号的公司，或许会有更惊人之作。
配料
金融资本 1.5P
改制损失源自骗局？必须追究谁在决策中失去了应有的谨慎和必要的审查。
旧主接手顾雏军的烂摊子
*ST亚星：谁该为失败的民营化埋单？
文·小路
历史似乎跟亚星开了很大的一个玩笑。
2006年7月中旬，带着*ST沉重枷锁的上市公司亚星（600213）对外宣布，前控股股东亚星客车集团将重新掌舵。近三年前，亚星客车集团大胆地将控股权交给顾雏军，现在却不得不回购这笔股份。
谁该为此埋单？
从民营化到重新国有
三年间的爱恨情仇，让亚星和亚星客车集团都颇为尴尬。
2003年12月，亚星客车集团与扬州格林柯尔创业投资有限公司（以下称扬州格林柯尔）签署股权转让协议，将上市公司亚星客车60.67%的股份转让给扬州格林柯尔。由此，亚星也像其他三家格林柯尔系上市公司一样进入了民营化时代。
而顾雏军领军的亚星，屡屡因新当家的各种争议性问题被人质疑。2003年亚星客车历史性巨亏近1.48亿，亚星是否被顾雏军“洗大澡”的疑问一时间铺天盖地。
顾雏军和亚星客车高管的郑重表态很快被铁铮铮的数字粉碎了。
2004年亚星亏损6900多万，2005年亚星的亏损再次扩大到一个亿以上，应收账款居高不下。更为难堪的是，自从顾雏军被捕以来，亚星陷入无法投票表决却又迫切需要改变亏损现状的境地。
2005年底，在各方的权衡与斡旋之下，有关方面计划让亚星出售旗下资产以增加收益。然而，由于顾雏军当时已经失去人身自由，亚星方面因得不到顾雏军及时的回音，股东大会不得不推迟。
如今，隐忍多时的亚星客车集团二次出山，两个“亚星”的握手仿佛给了投资者们一线曙光。
2006年7月19日，随着亚星客车集团收购格林柯尔所持亚星股权的公告，有格林柯尔背景的总裁几乎同时被替换掉，这被外界视为亚星客车集团开始掌权的一个信号。
在分析师眼中，回到国有控股状态的亚星，将有更大的地利与人和，日后的保壳重组也在预期之中。然而，也有分析师认为，亚星客车集团为了保住*ST亚星不被摘牌所要付出的代价是昂贵的。
顾雏军入主是否骗局？
从亚星的民营化到重新国有，亚星客车集团得到了什么？
据披露，亚星客车集团此次从扬州格林柯尔手中回购亚星客车60.67%的股份，转让价款总计1.65亿元，对比亚星客车集团当初4.18亿元的卖价似乎净赚了2个多亿。
但亚星今非昔比。专家认为，亚星客车集团如果为其保壳重组所需付出的成本，客观上也可以从卖出再买回的差价中得到补偿。
那谁来补偿上市公司亚星的损失呢？
一位资深财务专家指出，民营企业收购国有上市公司过程中受到的非议如果延续到收购之后，对上市公司的声誉是有影响的。在顾雏军受到持续两年多的负面报道情况下，亚星的商誉受损也在所难免。
2006年第一季度，亚星的主营业务利润又同比下滑了1000多万。
值得深思的是，亚星迎顾雏军入主，似乎属于自投罗网。
据报道，顾雏军本人曾说过，亚星改制时有关方面主动找到他，希望他参加。而顾雏军随后对亚星的收购也是出奇的顺利。
2004年2月，顾雏军率领扬州格林柯尔开始了对亚星其他股东的要约收购。仅仅两个月后，扬州格林柯尔又一次被委以重任，出面收购了上市公司襄阳轴承（000678）。
时隔一年后，2005年8月28日，中国证监会发出的专门函件公布了扬州格林柯尔出资不实，使顾雏军对襄阳轴承的股权收购就此寿终正寝，而扬州格林柯尔对亚星的股权收购依然有效，亚星也必须忍耐顾雏军被拘后长达一年的困窘局面。
在专家看来，讨论亚星的改制失败，必须追究谁在决策中失去了应有的谨慎和必要的审查。
扬州格林柯尔出资不实的问题，被媒体曝光之后，亚星客车集团和当初的主导方却无法解释：这到底是不是一场骗局？
中介机构的职业判断
从2004年3月9日亚星的要约收购公告中可以看到，江西赫尔利联合会计师事务所为扬州格林柯尔出具了验资报告。一年后，他们就看到了证监会关于扬州格林柯尔出资不实的函件。
另一个被众人忽略的事实是，在扬州格林柯尔对亚星要约收购的过程中，担任独立财务顾问的正是大名鼎鼎的汉唐证券。汉唐证券对当时的收购发表了如下意见：“扬州格林柯尔将其先进的经营理念和运营机制注入亚星客车；同时在整个体系内进行资源的高效率配置，降低亚星客车的生产成本和经营费用；在扬州格林柯尔强大资本实力的支持下，努力提高亚星客车的核心竞争力，打造中国客车、特种车的著名品牌。”
在这单业务之后不到5个月，2004年8月，汉唐证券爆出资金链几近断裂的丑闻。
今天来看，亚星的实际发展严重偏离了两家中介机构的职业判断。到底是谁的失误？