当前的“全球不平衡”(Global imbalance)问题，主要不是我们的问题，不是人民币被低估的问题，而是美元被高估、美元要贬值的问题，是“美元本位”的国际货币体系的问题。
国际货币体系在战后基本上是以美元为中心，叫“美元本位”。对于美国人来讲这是一个软约束的货币体系，可以任意发放货币；美国只要印票子，就能在全世界买东西。这就是一个“私人物品”被当成“公共物品”来用的时候发生“败德问题”的典型情况。正是这个原因，造成了美元有不断贬值的倾向，而且贬值从来是对美国有利的。美元是国际本位货币，它要贬值直接表现为要求其他货币升值。今天人民币面临的其实就是这样一个问题。这就是这个不对称的国际货币体系的特点。总之，在现有制度下，世界经济不平衡的基本原因是美国的逆差，而不是中国的顺差，是美元要贬值而不是人民币要升值。
“美元本位”的体制一天不改，我们与美元的摩擦就不可避免（除非我们出现高额通货膨胀）。
为了避免损失，我们也需要适当地使人民币有管理地浮动，通过适当升值来使各种损失的总和（包括升值本身可能造成的损失）最小化。
从长远来看，一个高速成长、通货膨胀率又较低的经济，必然要经历本币升值的过程。给定美元本位的国际货币体系难以改变，国际市场上对人民币的压力会越来越大，早一点开始渐进式地进行调整，比长期不动最后问题积累太大，不得已一下子大幅升值，要更少风险，更少震荡。
人民币要升值，但是在目前阶段汇率不能自由浮动，也不能大幅度升值。屈从市场的压力大幅度升值或者自由浮动，相当于由我们单方面承担调整世界不平衡的全部责任。即使调整之后，不平衡减少了，美国还可以继续增发货币。我们小步浮动，美国的逆差不消除，它还可能做点调整。所以，有管理的浮动汇率制度在中国现阶段是最合理的。一个可信的、浮动幅度相对较小又相对稳定的升值过程，也有利于减少市场上的投机活动。
究竟在目前阶段小步上浮的幅度应多大，是一个需要研究的问题。对我们有利的、合理的“年升值幅度”需要满足以下的一些标准：一是给定目前中美两国利率的差异，幅度要足够的小，使得投机者投机人民币升值没有多大的收益；二是在目前世界不平衡和我国贸易顺差扩大、外汇储备太多的情况下，年升值幅度又要足够的大，以真正起到减少顺差也减少投机活动的目的；三是升值幅度要有利于促进中国的生产企业创新升级，又不对他们产生大的冲击，使他们有一定的时间来进行调整，在调整过程中继续保持市场竞争力。中国的企业也应该逐步习惯汇率的浮动，因为汇率自由浮动毕竟是我们早晚要实现的市场机制。我们不能以汇率不变（变量不变）来保护弱不禁风的企业，同时培养出一批懒汉型的市场管理者。
最后需要认识到的是，在目前“美元本位”的国际货币体系下，不平衡会是一种长期的现象，这种不平衡本身具有一定的“可持续性”。在现行的国际货币体系下，我们总是被动的一方，作为发展中国家，又总是较为脆弱的一方，所以还是要积极应对，尽可能地避免损失，争取更大的发展空间。
（作者系国民经济研究所所长,本文只代表个人观点）