投资就像开账户，世界上的账户无外乎三种：出色的账户，投入的本金不算多，却能每年给你带来异乎寻常的高收益；良好的账户，回报还不错，但对本金的要求也很高，所谓“高投入高产出”；糟糕的账户，需要不断投入高额的资金来维持，却没有多少回报，如果不果断退出，这种账户只会让你在泥潭里越陷越深。
尽管我们的伯克希尔－哈撒韦公司(BerkshireHathawayInc.)拥有像喜诗糖果（See’sCandy）这样的出色账户、像飞安（FlightSafety）这样的良好账户，但我也不得不承认，糟糕的账户也在所难免——而且，有些糟糕的账户完全是我自己一手开设的，凭良心说，我不能把那些错误推到咨询顾问、董事会或投资银行家们的头上。
我一向认为航空业是糟糕账户的典型代表。航空公司从它开出第一个航班开始，对资本的需求就注定永无止境。投资者本应对它避而远之，但往往受到所谓“公司成长”的吸引，将钱源源不断地投入这个无底洞。惭愧的是，我也犯过这样愚蠢的错误。1989年，在我的决策下，伯克希尔花了3.58亿美元买入美国航空公司（U.S.Air）的优先股，没想到这是一个可怕的黑洞，付款支票上的墨迹还未干，美国航空就开始了盘旋下落，不久，优先股的股息就泡汤了。不幸中的万幸是，1998年，我们趁着又一轮航空股投资热潮抛掉了手中的股票，竟然也大赚了一笔。在我们抛出后的十年中，美国航空两次申请破产。
另一个差点酿成的大错出现在我前面提到的喜诗糖果。你可以看到，现在我把它归类为“出色的账户”，可在当年，我并没有这么明智，这笔投资差点被我搞砸了：当时卖主开价3000万美元，而我坚持不能超过2500万美元。幸运之神再一次眷顾了我，卖家退让了，否则，后来的13.5亿美元收益就跟我没什么关系了。
大约与此同时，汤姆·墨菲（TomMurphy）给我打了一个电话，想要把当时他自己管理的首府广播公司（CapitalCitiesBroadcasting）旗下的达拉斯·沃尔斯堡电视台卖给我，开价3500万美元。墨菲是一位出色的经理人，也是我至今钦佩的一个老朋友。他当年对电视这门生意非常了解，也是在判断这笔收购相当值得做之后才给我打的电话。现在回头来看，可以清晰地发现，这家电视台是像喜诗糖果一样的“出色账户”：无须投入太多资金，就能源源不断地获得可观收益。遗憾的是，我当时对这个建议的回答竟然是“No”。至于为什么？唯一的解释是：当时我的大脑去度假了。事实上，从我放弃那笔交易至今，它至少已经给其所有人带来了10亿美元收益，目前的资本价值大约有8亿美元；2006年，它的税前收益达到了7300万美元。
错过达拉斯·沃尔斯堡电视台已经够令人扼腕的了，更糟的是，我又在面对Dexter制鞋公司时说了“Yes”。1993年，我用价值4.33亿美元的伯克希尔股票买下了这家制鞋公司。当时买下它，是因为觉得它具有持续竞争优势。遗憾的是，在随后几年中，这种我自以为存在的“优势”消失得无影无踪。而且，由于用的是伯克希尔的股票，这个错误又被放大数倍：当初价值4亿多美元的1.6％伯克希尔股份，今天已经变成了35亿美元！而Dexter却几乎变得一文不值。
迄今为止，Dexter是我做过的最糟糕的一笔交易。然而，谁也不能保证自己“永不再”怎样，因此，可以肯定的是，我将来还会继续犯更多的错误。
（本文节选自伯克希尔－哈撒韦公司2007年报中巴菲特致股东的信）