注册制趋势逐渐明朗，各类企业成功登陆A股的概率大幅增加；国企混合所有制改革顺利推进，也需要一个通畅的退出渠道。几方面因素的聚集，让分拆这个在国际资本市场并不鲜见的市值管理手段，有望获得前所未有的重视。
2014下半年以来，国内各大股指不断上冲，牛市格局初现。在资本市场表现良好的大环境下，IPO注册制相关政策制定正处在加速的过程中。
可以预见的是，随着上市条件的逐步放开，A股市场将在不远的将来，迎来一场前所未有的“扩容风暴”。对于有计划将子公司分拆独立上市的上市公司，特别是正在进行改制的国有企业来说，这当然是一个好消息。
目前来看，分拆上市受限于IPO制度，案例并不多。但当注册制大门打开之后，这些熟悉上市公司治理结构、运作方式的子企业，将有望通过一系列运作，顺利登陆资本市场，为母公司带来丰厚的投资回报，对于二级市场的投资者来说，也将是一场新的投资盛宴。
混改重要一环
混合所有制改革探索如火如荼，各方资金都对国企拿出来“混合”的资产虎视眈眈。这些民资参与混改之后，实际上需要一个顺畅的退出机制。
参加没有上市的国企、央企混合所有制改革，还可以通过IPO实现退出，但对于已经整体上市的大型央企来说，混改后对分拆的需求则更加迫切。
中国石化（600028.SH）将盈利能力强大的油品销售业务拿出来引资之后，就希望以分拆的方式，将这部分资产最终推向市场，完成最终定价。中石化董事长傅成玉曾对《英才》记者解释：“分拆的好处在哪儿？它首先对老股东有利，因为一分拆，它就重新估值。把好的资产拿出来，是因为原来卖不出这个价格。”
用傅成玉的话来说，分拆在国际上随处可见，而国内资本市场“一旦走出来了，以后可能会成为一种正常的市场行为。”
先例罕见
实际上早在2010年，证监会就已放开了境内上市公司分拆子公司至创业板上市的政策，并在当时产生了一波“分拆行情”。
但因为分拆上市条件相对严苛、IPO排队过长等原因，这些概念股最终在鼓噪之后归于平静。截至目前，A股成功的分拆案例并不多。就连真正希望进行子公司分拆上市的企业，也很少有成功范例。
以中国宝安（000009.SZ）为例，该公司旗下子公司贝特瑞是国内领先的锂电池负极材料生产厂商，被中国宝安寄予创业板上市的厚望。但因政策限制一直没有成行。
在这之前，国内资本市场中唯一成功分拆上市的是制药企业康恩贝（600572.SH）。公司旗下的佐力药业（300181.SZ）是聚焦真菌发酵技术的中药企业，科研、采购销售等方面都和母公司有相对严格的区分。在当时的市场环境中，属于少有的符合分拆政策的上市公司子公司。
分拆预期让康恩贝股价表现火上浇油，整个2010和2011年上半年基本都处在持续的上涨状态中，股价翻番、表现斐然。但在这之后，随着A股彻底走熊，IPO政策收紧直至暂停，直到今天，A股分拆子公司创业板上市的案例再也没有出现过。
重塑估值
从整个国际资本市场范围来看，综合型企业的市场估值都相对较低，而专注于某一领域的企业市场估值则高很多。如果上市公司的主营业务恰好符合市场关注点，则可以享受到更高的溢价水平。
这个特点在我国资本市场体现得更加充分。与三四年前相比，如今的A股资本运作创新越发频繁，众多上市公司围绕着新型产业、热门行业做足了文章。而在用活子公司资产这一点上，国内企业管理软件龙头用友软件（600588.SH）眼光超前。
畅捷通（01588.HK）原是公司旗下专注小企业云计算服务软件业务的子公司，和母公司的业务定位差异较大。在小企业云计算管理软件需求越来越旺盛的时候，公司选择将这一重要的业务板块送到香港上市，成为我国首只A股分拆H股的上市公司。
分拆成功之后，用友软件股价短期内快速冲高，并在随后保持了稳健的上涨。截至收稿时，母公司市值已经接近450亿元，翻倍有余。
用畅捷通董事长曾志勇的话来说，“分拆能够成功，因为之前国内多家A股公司也曾有过尝试，但因各种原因均未成行”。
他对《英才》记者表示，畅捷通独立上市，与母公司在业务构架上的划分更加清晰，促进了其小企业管理软件以及数据、平台类服务业务的快速发展。同时，对于母公司业绩数据的提升，也有一定的助推作用。
一般来说，在综合型业务的母公司旗下，即便是行业估值较高的子公司，其实际估值也只能遵循企业整体市盈率。但成功分拆后，其估值体系将得到重塑，与行业平均值接近，并获得较高的融资额度。同时子公司市值水平成倍增长后，母公司所持有的资产数额大幅提升，进一步抬升其市值水平。
2010年的分拆六项规定，对于有意分拆子公司的上市公司来说，已经形成了发展“标尺”。以畅捷通为代表的、以上市为目标的新一代上市公司子公司，已经在最近几年快速发展，将有望更多的出现在资本市场。在注册制完善之后，这些企业A股登陆的限制将会打破，为国内投资者带来更多的回报。