全球封测厂产能明显紧张，随着中芯国际、华虹半导体 等晶圆制造厂扩大产能，下游封测厂订单需求愈加旺盛。
前有晶圆制造厂卡产能，后有封测厂卡产能，不具备前 述能力的 IC 设计公司日子颇为艰难，而集设计、制造、封测 能力于一体的 IDM 公司却发现了机遇。
2020 年 10 月 20 日，在上市还不到 8 个月的时候，华 润微（688396.SH）公告拟定增募资不超过 50 亿元，其中 38 亿用于功率半导体封测基地，12 亿用于补充流动资金。
2017、2018、2019、2020 年 9 月 30 日，华润微未分配 利润分别为 -34.79 亿元、-30.49 亿元、-12.25 亿元、-5.79 亿元。在仍有较大未弥补亏损的情况下，继续加大资本投入， 华润微所图不小。
另外，近三年华润微资产负债率呈下降趋势，流动比率 与速动比率整体呈上升趋势，短期偿债能力较强。本次募资 的 12 亿元用于补充流动资金暴露了哪些问题？
制造封测产能吃紧，IDM 厂商加大资本投入
华润微是中国本土领先的以 IDM 模式为主经营的半导体 企业，拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体 化经营能力，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控 制领域。
目前公司是国内第一大功率器件厂商，产品以 MOSFET 和 IGBT 为主，MOSFET 产品线齐全，覆盖 -100V-1500V 中低高压全系列，IGBT 技术持续迭代，国内领先。公司建 成了国内首条 6 寸 SiC 产线，布局 SiC 制造及封装环节，重 庆 12 寸项目正在建设中。
此外，华润微实施“代工 + 自 有品牌”战略，是国内前三大功率半 导体晶圆代工厂商。
同样是功率器件厂商，斯达半 导（603290.SH）采用的是 fabless 的模式，2019 年外协比率接近 50%， 对代工厂依赖度较高。与之相比，华润微的 IDM 模式使其在 本轮 8 寸晶圆厂产能紧张局势下，能够更游刃有余，既能保 证自家产品顺利量产、成本可控，还能受益于代工业务涨价 带来的毛利率提升。
晶圆厂产能紧张的状况随着晶圆进行封装测试，已经传 导到封测厂商处，目前国内几大封测厂均处于产能饱和的状态。 根据日月光 2020 年 10 月底业绩会，公司封装厂紧张，引线 键合业务产能严重短缺，供需差达到 30%-40%，且将至少持 续到 2021 年二季度。此外日月光还判断，由于芯片需求量以 及复杂度同步增加，整个封测行业厂商均面临严重产能不足。
似乎是心照不宣，在华润微公告定增预案的同一天，同 为功率半导体 IDM 厂商的捷捷微电（300623.SZ）披露了可 转债预案，拟募资不超过 11.95 亿元，投资于功率半导体“车 规级”封测产业化项目，旨在为捷捷微电主营产品中的各类 电力电子器件和芯片提供封测。该项目建设期为 2 年，项目 主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件。
国内 IDM 厂商纷纷布局封测，可能是对未来封测厂产能 紧缺有所预判，主要是因为封测厂受限于资金需求高、认证 周期长等壁垒很难出现遍地开花的格局。相比捷捷微电，华 润微本次投资 38 亿建设封测基地，既可以满足自己的功率器 件的封测需求，避免像一些 IC 设计公司在封测阶段被卡住咽 喉 ；同时还能承接更多其他功率器件厂商的封测需求，提升 其在产业链中的话语权。
华润微 12 亿补充流动资金
除了 38 亿用于投建封测基地，华润微还准备将 12 亿募 集资金用于补充流动资金。
对此，上交所在问询函中提到 ：发行人流动比率与速动 比率在报告期内整体呈上升趋势，且高于同行业平均水平， 短期偿债能力较强。2019 及 2020 年 9 月末，发行人货币资 金占总资产的比重为 19.12% 和 39.88%。截至 2020 年 6 月 30 日，前次募集资金余额为 372,117.64 万元。请发行人说明补充流动资金的必要性及补流资金规模的合理性。
《英才》记者统计了科创板上市公司上市后定增情况。截 至 2020 年 12 月 18 日，包括华润微在内，共有 10 家公司公 布定增预案。其中实施完毕的仅华兴源创（688001.SH）一家； 预案公告日距离各上市公司首发上市日，平均为 10 个月 ；半 导体公司有 3 家，占总数的 30% ；定增募集资金部分用于补 充流动资金的共有 4 家（航天宏图、优刻得、广大新材、华 润微），占总数的 40%。
从科创板上市公司整体定增情况来看，补充流动资金的 情况不算罕见。一般来说，当公司预测未来几年营运资金缺 口较大时，有较强的补流需求。
华润微 2017-2020 年 9 月 30 日经营性应收（应收票据、 应收账款、预付款项、存货）、应付（应付票据、应付账款、 预收款项）等主要科目占营业收入的比重，以及营运资金缺 口情况。
根据上表测算结果，2019、2020 年 1-9 月流动资金缺 口为负数，意味着华润微近两年资金缺口不算很大，不过其 2020 年经营性资产占营收比重大幅上升、流动资金需求占营 收比重大幅上升，可以看出华润微在扩张过程中，将会面临 一定的流动资金压力。
对比同行业公司，华润微资产负债率较高，截至 2020 年 9 月 30 日，可比公司平均资产负债率为 30.68%，华润微 为 32%。另外，华润微流动比率和速 动比率虽然在近几个会计年度有所上 升，但仍低于可比公司平均值。
从融资方式来看，在偿债能力 低于行业可比公司时，华润微选择股 权融资是比较稳妥的做法，而捷捷 微电资产负债率低于同行、流动比率、速动比率均高于同行， 选择可转债融资也符合自身情况。
IDM 模式下，华润微能够比大多数 fabless 的公司更快 体察行业供需变化，更快制定跟进策略，同时受自身重资产 属性的影响，在资金需求上要远大于后者。