自 2020 年 7 月，深南电路（002916.SZ）探顶千亿市值后，市场对其狂热的注意力就逐渐降低了，截至 2021 年 3 月初，深南电路市值仅为 550 亿元，较高点近乎腰斩，与 2019 年末持平。
这不仅是深南电路一家 PCB 企业有如此的走势，同业公司鹏鼎控股（002938.SZ）、生益科技（600183.SH）、沪电股份（002463.SZ）等，在 5G 概念正如火如荼的当下，也同样有这种迷惑的市场表现。
难道 PCB 产业已经步入投资的黄昏期？明显估值下探的当下，哪家公司又有十分确定的投资机会？
PCB 的投资困境 都是缺芯惹的祸
对于 PCB 行业，最直接的利益相关者就是 5G 通信产业。目前 PCB 板块最核心的业务领域就是通信，主要应用于无线网、传输网、核心网、固网宽带等企业级应用场景。
根据工信部披露的数据，2020 年累计开通 5G 基站 71.8万个，2021 年也将继续有序推进 5G 网络建设及应用，新建5G 基站 60 万个以上。根据太平洋证券分析师统计 5G 宏基站内 PCB 价值量约为 1.5 万元 / 站，室分站 PCB 价值量约是宏站的30%-40%，约 0.5 万元 / 站 , 以此估算 2021 年的PCB 基站市场空间将超过 100 亿元。
在 5G 基站架设完整后，随之而来的便是智能驾驶带来的市场。对于目前的智能驾驶而言，涉及感知、规划、控制几个层面，包括传感器、处理器等芯片来运作，而承载这些芯片的也正是 PCB。
中汽协副秘书长陈士华曾刊文指出，汽车产销形势说明市场需求仍在继续恢复，中国汽车市场潜力依然巨大。预计 2021 年中国汽车销量将达到 2600 万辆，其中新能源汽车销量将达到 180 万辆。展
望未来 5 年，国内汽车市场或将保持稳定，2025 年有望达到3000 万辆。
不仅如此，各大科技企业纷纷投身造车事业中。百度、阿里、华为或多或少都进入了智能驾驶领域，也能看到这个产业有着巨大的潜力。
5G 通信及其衍生的汽车电子产业，应当对 PCB 电路板有着极大的需求。但根据 PCB 行业研究机构 Prismark 预测，2020 年全球 PCB 市场产值同比增长仅有 4.4%。
这固然受全球公共卫生事件的影响，但更重要的还是“缺芯”。
2020 下半年，全球芯片产能供应紧缺，全球车企已纷纷因“缺芯”停产。最近日本海域地震和美国德克萨斯州寒潮两大事件，使得汽车芯片危机再次加剧。汽车芯片的危局，在 2020 年末也传导到了消费电子芯片领域。小米中国区总裁卢伟冰曾发微博称，“今年芯片太缺了，不是缺，是极缺。”由于芯片匮乏，承载芯片的 PCB，便步入了英雄无用武之地的境遇。
无独有偶，深南电路也在投资者互动平台表示，2020 年8 月中下旬后，受通信市场整体需求调整，PCB 业务综合产能利用率有所回落。这些消息都传达出了一个信号——下游需求预期不旺。
与此同时，PCB 上游所需要的重要原材料——铜的价格，自 2020 年中至今已经接近翻倍了，达到了近 5 年以来的最高价格，这也将会进一步拉低了 PCB 产业的利润空间。
综合上述两点，在上游原材料上涨和下游需求预期不如想象中旺盛的围追堵截下，PCB 概念股的估值也就频频下挫了。
下一轮 PCB 周期在何方
PCB 行业是一个十分成熟的行业，5G 预期下的投资热情在 2020 年表现的淋漓尽致，目前估值下挫也可以看作是以市场为导向的降温，在未来下游需求提振后，整个板块依旧有投资热土。
聚焦到上市公司本身，《英才》记者选取了 PCB 行业内市值较大的4 家上市公司，来探寻行业的发展落点。
2017-2019 年间，深南电路的收入成长性稳中有升，鹏鼎控股及生益科技均略有下滑，沪电股份则来回跳跃。又结合各家公司披露的2020年业绩快报，沪电股份增长受阻，鹏鼎控股下滑趋势逆转，生益科技表现平平。
从业务范围和收入规模来看，生益科技主营业务中，覆铜板业务占据主营业务七成以上，其专注于 PCB 业务的生益电子也刚于今年分拆上市，但 2019 年营业收入仅有 30 亿元，规模尚小。鹏鼎控股则是四家公司里营收规模最大的企业，2020 年预计营收达到 298 亿元。深南控股的收入规模仅过百亿，而沪电股份则不足百亿。
这样的数据增长也和疫情脱不了关系。沪电股份共有三处生产基地分别位于江苏昆山和湖北黄石，而上半年受疫情影响，位于湖北黄石的基地基本处于停工状态。反观鹏鼎控股和深南电路，两家公司的生产基地大多位于东南沿海，距离供应链下游较近，复工复产也较其他地方迅速。
从客户角度来看，鹏鼎控股主要绑定海外消费电子客户，与苹果公司、鸿海集团、和硕集团、戴尔集团及索尼集团等客户合作时间均已超过 10 年 ；深南电路和沪电股份则主要供给华为、中兴等国内电子客户，华为、中兴等企业的电子消费市场业务受到国际影响而开展不顺利，也纷纷转向汽车电子领域。
对于客户业务的转向，PCB 公司未来业务的发展也积极调整。深南电路曾在接受调研时称，汽车电子是公司看好并重点发展的领域之一，新能源汽车和 ADAS 是目前公司在汽车电子领域发展的主要方向，公司已积极投入汽车电子相关技术研发，积累生产能力，并已与国内外部分知名厂商开展合作。伴随未来 5G 建设逐步完善，各类终端应用（车联网、物联网等）涌现，汽车也可能成为大的移动终端，公司在通信领域的技术优势将有机会进一步得到延伸。
鹏鼎控股也表示，公司看好未来随着智能化水平的提升，汽车电子对软板及高精密硬板的需求将会进一步提升。
由此来看，下一轮 PCB 的崛起，在智能驾驶应用端需求回暖之后或许才能再度显现。而在彼时，随着“缺芯”状态缓解，谁的配套能迅速抢占市场，谁才能在这个市场里分得较多的蛋糕。