集采对医疗器械行业的影响立杆见影，如果提到冠脉支架的全国集采，相信投资者都会想到乐普医疗（300003. SZ），曾经1.3万元的冠脉支架集采后降价至700元。
事实上，在集采之前资本市场已有所反应。乐普医疗的股价从 2020 年 7月下旬开始由 46.96 元一路走低，截至2021 年 3 月 10日，收盘价为 28.39 元，跌幅达 39.5%，股价回到其在 2019 年底
的水平。
不过，近期乐普医疗频频公布利好消息，1 月 29 日，乐普医疗公布 2021年一季度业绩预告，预计公司扣除非经常性损益的净利润为 4.88 亿 -6.01 亿元，同比增长 30%-60%。
2月26日，乐普医疗发布2020年业绩快报，公司2020年实现营业收入80.57 亿元，同比增长 3.35% ；实现归属于上市公司股东的净利润 18.93 亿元，同比增长 9.73%。
公司的业绩预告发出两个信号，一是公司的业绩还在保持正向增长，冠脉支架全国集采对公司的影响较弱 ；二是给投资者吃了一颗定心丸，公司整体已经有了应对集采的长短期规划。
对此，投资者不禁疑惑，集中带量采购难道对公司业绩的冲击并没有那么大吗？还是乐普医疗有何增长良策？
集采强效应 or 弱效应？
据公司声明，去年四季度的冠脉支架集采对公司的业绩产生了较大的冲击，据其财报，去年第四季度净亏损 1.18亿元，扣非净亏损 1.08 亿元。主要原因是公司的金属支架大幅降价，经销商第四季度采购数量下降，且公司主动退货或进行价格调整，形成大额损失计提。
看来集采的负面影响直接影响到了去年四季度的业绩指标，但是公司今年一季度的业绩预期就非常良性，同比增长 30%-60%，似乎又回到了乐普过去的高光时刻。但是考虑到 2020 年第一季度由于疫情影响，公司扣非归母净利润为 3.76 亿元，同比下降 9.79%，本身基数较低。2019 年第一季度，公司扣非归母净利润为 4.16 亿元。这样来看，两年复合增长率为 8.3%-20%，看来公司2021 年一季度业绩的确处于上升态势。
不过乐普医疗在 1 月底就发布第一季度的业绩预告，这一操作着实令人迷惑。因此，2 月 3 日，乐普医疗公告收到深交所关注函要求公司说明 2020 年四季度发生的支架销量大减和退货现象，以及说明 2021 年一季度业绩同比增长的原因及合理性等。
从乐普医疗的回复中，投资者也可以更为直观的看到集采对于医疗企业的影响。
首先，乐普的产品中集采中标的产品是药品硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙片和器械钴基支架三种，两种药品的中标合约量分别为 1616 万盒、4227 万盒，而统计2020 全年的实际发货数量为 2011 万盒、16691 万盒，中标产品的实际集采发货数量都高于国家合约集采量，看来虽然单价下降，但量的提升幅度还是超过预想。因此，药品集采中标对营收的影响不大。
而公司另外两个非中标的产品，缬沙坦和苯磺酸氨氯地平，这两种降血压药的营收在 2020 年都增长明显，缬沙坦的营收从 2019 年的 3896 万元上升到 2020 年的 1.35 亿元，苯磺酸氨氯地平的营收从 798 万元上升到 1998 万元。营收上涨主要来源于公司营收团队在零售机构的推广，且两种药属于常见药，本身的市场空间也较大，产品属性适合在零售药店或线上进行销售。公司同类降压药氯沙坦钾氢氯噻嗪带来营收也从1 亿元上升到 1.88 亿元。看来，在判断集采对药品企业的影响上，如产品未纳入集采或者未中标，则要看市场空间、市场认可程度以及公司的营销能力。
占乐普医疗近乎半壁江山的药品实质受集采影响不大，但是支架产品则不然。支架的销售渠道不同于药品，只能ToB，没有零售渠道。公司的支架产品共三种：Partner、Nano 和钴基合金（纳入集采），钴基合金支架以 645 元 / 支中标，集采合约年采购量 14 万左右，集采周期两年，从 2021 年 1 月开始。医疗机构要优先使用中标产品，因此三种支架之间的销售互相影响，未中标产品的销售存在极大的不确定性，而且价格下降是必然的。因此，据乐普估计，2021上半年三款产品总销售额仅为原来销售额的 20% 左右。
面对集采带来的或强或弱，或正或负效应，公司如何积极应对是企业生存还是死亡的关键。
应对集采的长短期战略
整体来看，常态化的集采是大势所趋，医疗和医药机构都要做好万全的准备，且在新产品开发时就要考虑到这一点。
客观来看，冠脉支架产品为何受到集采极大影响呢？主要因为冠脉支架的国内市场已经基本实现国产替代了，国产冠脉支架的市场份额超过 75%，其中乐普医疗、微创医疗、吉威医疗和赛诺医疗四家头部企业就占据了大部分市场。在激烈的竞争态势下，还保持虚高的价格是一定不可持续的，行业也会不断洗牌，因此集采中相关企业才纷纷大幅降价。
乐普医疗在对深交所的回复函中提到，对于一个企业，如果没有一个先进的产品或者说没有一个差异化的产品，企业在医疗机构就失去定价权，未来不管市场多大，没有定价权，企业的发展就会遇到困难。
而在医疗器械行业，想获得定价权，就要不断创新。2018-2020 年前三季度，公司研发支出分别为4.72亿元、6.3亿元、4.66 亿元，据公司回复函，2020 年总体研发投入达到 8 个多亿，且主要投入到医疗器械上。乐普医疗的研发费用仅次于迈瑞医疗。
因此，虽然支架产品营收受限，但是公司 2020 年业绩仍有微增，主要是近两年获批的创新技术产品，可降解支架、药物球囊和切割
球囊的营业收入显著增长，部分弥补存量业务的下降。公司目前开发中的冠脉腔内血管检测技术、主动脉瓣膜 TAVR、二尖瓣的修复、冷冻球囊、肾动脉消融、声波球囊、全自动起搏器等产品也都在推进。同时，公司的“超声刀”产品预计于 2021 年注册成功。
创新带来的是不断迎击风浪的能力，从利润率角度来看，公司 2019、
2020 年前三季度的销售毛利率和销售净利率分别为 72.23%、22.11% 和 69.74%、31.48%。受到2020年初药品集采的影响，
毛利率下降可以理解，不过下降并不明显，看来创新产品在毛利率方面有所助益，值得关注的是销售净利率的大幅提升，最可能的原因是集采砍去中间环节，企业的销售费用有所下降的缘故。
同时，产品的消费品化或非集采化，也是公司一大主要战略。鉴于公司的药品在零售市场的营销比重已经超过医疗机构，因此公司也在推进广泛心血管疾病用药的零售端销售，积极推进瑞舒伐他汀、阿卡波糖、二甲双胍、甘精胰岛素、GLP-1 等慢性病用药消费品化。产品通过零售端销售，也能有效弥补集采效应。公司对于集采的基本策略是价格合理的产品参与集采，价格不合理的产品就在互联网和零售端营销。
乐普医疗前些年的高速增长，主要依赖外延并购，通过不断地外延并购才使得公司迅速搭建医疗器械、药品、医疗服务、新型医疗业态四大产品矩阵，形成心血管疾病全产业链平台。从集采的效应来看，乐普多条腿走路还是非常必要的，正因为多元化发展，使得公司在集采大潮中得以风险对冲，不过强政策影响下，再进行扩张是非常危险的事情，因此创新带来的内生性增长将成为公司下一阶段的主要增长点。