2021 年，整个地产行 业为“活下去”节衣缩食， 在时不时有龙头爆出债务 逾期的阴云下，地产股“跌 跌不休”已在意料之中。
反倒是精装修行业“无 辜受累”，产业链上多家企 业出现股价暴跌，让人有 些 始 料 未 及。 细 究 原 因， 是由于长期形成的“地产 依赖症”，让市场产生了过 高的悲观预期。
地产“失火”
自 2021 下半年中国恒大（3333. HK） 频 繁 爆 出 债 务 问 题， 三 棵 树 （603737.SH）也受到波及。由于恒大 长期以来都是三棵树的第一大客户， 且双方存在大量往来业务和往来款项， 被推上“风口浪尖”的三棵树收到中 国证监会核查函。同时三棵树股价遭 遇暴跌，2 个月内下跌幅度超 40%，9 月 22 日触及年内最低点 97.94 元 / 股。 此前三年时间里，三棵树股价已实现 了超 14 倍涨幅。
无独有偶，34 个月时间里实现了 27 倍涨幅的坚朗五金（002791.SZ）， 在 8 月 11 日创造了历史高点 240 元 / 股后，随着半年报发布股价急转直下， 同样于 9 月 22 日盘中收获年内最低 点 126.3 元 / 股。仅仅 42 天时间险遭“腰斩”，公司市值蒸发约 300 亿元。究其原因，主 要是公司应收票据及应收 账款相比 2020 年同期大 幅增加、且公司与全国百 强地产中超过 80% 都有合 作关系。
受地产“拖累”的不 止三棵树和坚朗五金两家， 而是整个精装修产业链。
江 山 欧 派（603208. SH）、亚士创能（603378. SH）、东方雨虹（002271.SZ）、皮阿 诺（002853.SZ）等多只股票自 6-9 月跌幅均超 40%，其他股票虽下跌周 期和下跌幅度不尽相同，但在下半年 都迎来了一波下跌狂潮，几乎“无人 幸免”。
其实，地产下行周期对精装修 产业链造成的冲击本就 有 限。 截 至 2021 年 中 期，三棵树和坚朗五金的 应收账款中，欠款金额前 五大客户占比合计分别为 6.43% 和 5.25%， 其 他 大 部分被地产“殃及”的企 业状态与之类似。
从短期来看，虽然这 些应收款项确有回收风险， 但由于业务集中度不高， 除非客户集体违约，否则公司出现大额坏账的可能性极低，也 很难因此导致流动性危机。
从长远来看，地产行业目前正处 于加速整合阶段，未来得以存活的龙 头房企将逐步获得更大的市场份额。 只要维护好与这些优质龙头房企的合 作关系，就可以对流失订单起到一定 的弥补作用。
股价修复机会尚存
因此，客观来看，地产行业不景 气对精装修产业链并不会造成致命冲 击，之所以会出现股价集体暴跌，机 构力量“功不可没”。其中很多股票的 暴跌，都能看到机构资金集中出逃的 身影，由此导致了市场非理性因素的 助推。
从 9 月末央行提及“维护房地产 市场健康发展，维护住房消费者合法 权益”，到最近交易商协会 明确“支持符合房地产调 控政策的企业发行债务融 资工具，用于并购项目或 已售在建项目”。
其间多项利好政策陆 续出台，让无数地产从业 人员和长期关注地产行业 的投资者重拾一线希望， 地产板块也多次飘红。但 上涨时间之短、上涨幅度 之小，无不预示着市场长期积累的悲观预期并未完全消散。
不过，在预期逐渐修复的过程中， 本就“无辜受累”的精装修产业链却 先行一步，集体触底反弹。截至 12 月 24 日，三棵树、坚朗五金收盘股价分 别为 133 元 / 股和 189.11 元 / 股，距 9 月最低股价涨幅分别达 35.80% 和 49.73%，其他企业股价也均有一定程 度反弹。
如今股价修复尚未完成，未来几 年精装修行业又可能迎来前所未有的 发展机遇，因此业绩表现强劲且处于 估值底部的产业链细分龙头企业，将 是 2022 年开局的投资首选。
精装修、全装修渐成潮流
自《 建 筑 业 发 展“ 十 三 五 ” 规 划》中明确提出“到 2020 年我国新 开工全装修成品住宅面积将达到 30%以上。”各省市陆续出台有 关精装修、全装修的政策， 为整个产业链的起飞提供 了政策支持。但截至 2020 年，只有北京、海南、广 东几地精装修渗透率超过 50%，相比美日欧等国家， 我国的精装修整体渗透率 还有很大的发展空间。
对于开发商而言，“房 住 不 炒 ” 的 整 体 基 调 下， 地产行业利润空间被不断 摊薄，地产企业自然要寻找“破局之 法”。未来开发商只能通过比拼装修质 量来抬高价格和利润，因此与产业链 细分龙头的深度合作将不断加强。在 争夺与头部地产合作机会的过程中， 长期以大宗业务作为主要业务模式的 企业，因其经验丰富、资源占优，必将夺得先机。
同时，随着 90 后、00 后逐渐成长为家居消费的 主力，生活方式和消费模 式都与父辈大相径庭。年 轻人往往因工作过忙无暇 跟进系统装修，未来可以 拎包入住的便捷模式很可 能成为主流家居消费需求， 全屋定制和整装服务也将 成为市场潮流。此前万科 A（000002.SZ）、 碧 桂 园 （2007.HK）等多家头部房企都已试水， 自然不乏跟随者追风而来。
综上，多因素的共同导向决定了 精装修市场规模将迎来前所未有的扩 张时期，行业细分龙头成长空间广阔， 股价想要重回巅峰甚至再创新高并非 没有可能，目前修复空间仍然存在。