磷酸铁锂龙头德方纳米一年内股 价涨幅超 400%，受惠于新能源汽车电 池需求的暴增，企业实现了业绩飞跃。
德方纳米扭亏为盈的同时，其对 宁德时代的“依赖”也不免令人担忧。 狡兔三窟的行业现状下，企业保持龙 头地位任重道远。
一雪前耻
身处高成长赛道，德方纳米此前 的业绩却不尽如人意。直至 2021 年， 磷酸铁锂的势头盖过三元锂电。德方 纳米终于“一雪前耻”。
根 据 企 业 的 2021 年 业 绩 快 报 显示，报告期内，公司实现营业收 入 484,187.83 万 元， 较 上 年 同 期 增 长 413.93% ；营 业 利 润 93,853.22 万 元，较上年同期增长 2,504.83% ；利 润总额 92,192.89 万元，较上年同期 增长 2,244.09% ；归属于上市公司股 东的净利润 80,063.56 万元，较上年 同期增长 2,918.98% ；扣除非经常性 损益后的归属于上市公司股东的净利 润 77,012.88 万元，较上年同期增长 1,325.89%。
在业绩说明中，德方纳米对这份 完美打卷给出了解释 ：公司新建产能 释放，产销量相比 2020 年有大幅度的 增长 ；上游原材料价格的上涨及磷酸 铁锂市场供应偏紧等因素带动了公司 产品价格的上涨 ；同时，得益于公司 成本控制的有效推动及规模效益的显 现，公司的盈利能力相比 2020 年有较大幅度的提升。
由此可见，行业技 术路径偏好的变化是推动 德方纳米业绩暴增的根本 因素。
根据中国汽车工业 协会发布的数据显示， 2021 年，新能源汽车 产销分别达到 354.5 万 辆和 352.1 万辆，同比增 长均为 160% 倍，增速实现了 2016 年以来的最高水平。乘联会更是 将 2022 年新能源乘用车销量预期由 480 万辆提升至 550 万辆，预计 2022 年新能源乘用车的渗透率将达到 25% 左右 ；新能源汽车有望突破 600 万辆， 新能源汽车渗透率在 22% 左右。
在新能源汽车继续高速增长的同 时，电池技术路径的演变也成为各方 关注的焦点。由于钴镍价格的大幅度 波动，以此为重要原料的三元电池经 历价格的巨大波动 ；而三元电池相关 事故的频发也在一定程度上强化了磷 酸铁锂电池更安全的印象。
在多方面因素的作用下，2021 年， 磷酸铁锂电池的累计装机量市场份额 也以 51.68% 首次反超三元锂电池。而 这一格局在进入 2022 年，叠加俄乌 局势后，进一步得到了巩固。数据显 示 1-2 月，磷酸铁锂电池以 16.7GWh 的 装 机 量， 远 远 超 过 三 元 锂 电 池 13.1GWh 的装机量，磷酸铁锂电池的 市场占比稳定在 55% 以上。今年 2 月，我国动力电池产量共 计 31.8GWh， 磷 酸 铁 锂电池产量 20.1GWh，占总产 量 63.1%。
根据高工锂电数据统 计，2017-2020 年， 我 国磷酸铁锂出货量从5.8 万吨快速提升至 12.4 万 吨，年均复合增长率为 28.8%，2021 年 1-6 月 我 国磷酸铁锂出货量为 17.8 万吨， 超过 2020 全年的磷酸铁锂出货量。其 中 2018-2020 年，德方纳米对应期间 的纳米磷酸铁锂销量为 1.68 万吨、2.34 万吨和 3.07 万吨，分别占整个磷酸铁 锂市场的 28.77%、26.59% 和 24.76%， 龙头地位显著，领先湖南裕能、国轩 高科等同类企业。
机构心口不一？
2022 年 3 月 15 日，德方纳米新 增 1 家机构对其 2021 年度业绩做出预 测。6 个月内累计共 12 家机构，预测 德方纳米 2021 年净利润均值为 6.98 亿元。其中，8 家机构“买入”，2 家 机构“推荐”，1 家机构“强推”，1 家 机构“增持”。目标价格最高预测 908 元，最低预测 689 元，平均为 784 元。
或许相较于新能源产业链中的明 星公司，德方纳米略显低调，但德方 纳米始终备受机构关注。密集的调研、 争相发布的业绩预测，德方纳米的“走 红”，机构功不可没。
然而根据 wind 数据统计显示，自 2021 年以来，德方纳米的机构持仓占 比实际上一路走低。从 2021 年 1 月的 60% 下降到 10%。值得注意的是，基 金公司季报不公布全部持仓，仅公布 其投资的前十大股票明细。因此，中 报及年报的基金持股数为所有 基金对该股持仓数，季报 基金持仓统计为不完全 统计。这一数据有待进 一步观察。
尽管如此，由 2021 年初到年中，机构的“撤 退”依然有迹可循。为何机 构会心口不一？
根据数据显示，德方纳米的主营 结构中 95% 以上都是锂电池正极材 料，即纳米磷酸铁锂。而德方纳米的 下游客户虽然囊括了宁德时代、比亚 迪、亿纬锂能等企业，但是据募集说明书显示，2018-2021 上半年德方纳 米前五大客户的合计销售收入占营业 收入的比重分别为 91.75%、90.36%、 90.04% 及 95.92%， 其 中 第 一 大 客 户宁德时代销售收入占比分别为 67.90%、65.08%、65.28% 及 71.55%， 下游客户较为集中。在资本市 场的情绪传导的过程中， 宁德时代的下跌，也使 得对其“依赖”的德方 纳米股价“亦步亦趋”。
随着磷酸铁锂的 “复辟”，行业竞争的激 烈程度也在日益见长。主 机厂层面，特斯拉开始多线布 局，比亚迪的刀片电池依然火爆，而 大众、现代、奔驰等也已宣布将在乘 用车使用磷酸铁锂电池。产业链层面， 仅 2021 下半年，便有超过 20 家企业 发布公告宣布扩产宣布进军磷酸铁锂或磷酸铁材料行业。
在竞争日益激烈的行业中，蛋糕 虽然不小，但是分食者更多，德方纳 米面临挑战。因此扩产是目前企业最 为直接的做法。
2022 年伊始，德方纳米宣布，公 司拟在曲靖经济技术开发区建设 ' 年 产 33 万吨新型磷酸盐系正极材料生产 基地项目 '，项目总投资约 75 亿元。 而在此之前，2021 年 9 月、11 月、12 月， 德方纳米 4 次宣布投资或募资，涉及 金额 96 亿。资金去向无一例外指向扩 产。与此同时，截至 2021 年 9 月底， 德方纳米资产总计为 55.98 亿元。
目前，德方纳米的资产负债率已 经来到 55%，为历史高值。
在新能源汽车市场高速增长的同 时，德方纳米正在与产能、资金赛跑。 也许龙头就要负重前行，但流动性隐 忧也不得不引起关注。