汇川技术是 A 股不折不扣的一朵 奇葩。
从同花顺 iFinD 拉出一个清单， 2013 年至今接待机构调研最多的公 司中，海康威视、汇川技术和迈瑞医 疗排名前三，这也是仅有的 3 家接待 4000 家以上机构的公司。
其中，汇川技术以海康威视 16%、 迈瑞医疗 31% 的归母净利润（2020 年），实现了二者38%和40%的市值（截 至 2022 年 4 月 1 日）。
机构对汇川技术的喜爱持续十年， 不仅未减，反而日增。2022 年一季度， 汇川技术共接待 1295 家机构，可谓是 A 股最“繁忙”的上市公司。
这只是汇川技术奇葩的体现之一， 也是表象。
多元化而不失专注
对于 A 股公司来说，多元化扩张 并不鲜见。
曾经的乐视网因盲目扩张而爆雷， 美的集团近几年也因为在医疗、机器 人、新能源车等领域的动作而饱受争 议。对于不少投资者来说，多元化扩 张多是讲故事、不务正业，白马绩优 股更多胜在专注。
但汇川技术却是个异类。从主营 电梯领域的变频器，到后来涉足通用 变频器、伺服系统、PLC（可编程控制器）为代表的通用自动化，再到进 军新能源车、轨道交通和机器人、储 能逆变器等业务。汇川技术简直玩出 了花。
而且汇川技术的多元化除了依靠 常年 10% 左右的研发费用率，外延并 购也不在少。上市至今，其先后收购 长春汇通电子、宁波伊士通、江苏经 纬轨道交通设备、上海莱恩精密、江 苏汇程电机、上海贝思特电气等公司 股权，业务版图不断扩大。
难能可贵的是，汇川技术的扩张 不拘泥于业务的盈利能力，而是关注 行业前景及市场空间。
从 变 频 器 到 通 用 自 动 化， 再 到新能源和轨道交通，虽然单业务毛利 率总体下降，带动汇川技术整体毛利 率 从 2010 年 的 53% 降 至 2020 年 的 39%。但却深度受益“碳中和”及制 造业转型升级，这也是诸多机构青睐 汇川技术的重要原因。
在毛利率上的牺牲，换来了汇川 技术业绩的增长、抗风险能力的提 升，并且在所属领域达到举足轻重的 地位。
其营收从 2010 年的 6.75 亿元增 长至 2021 年 180.57 亿元，利润总额 也从 2.5 亿元增至 38.14 亿元，11 年 增幅分别达到 25.75 倍和 14.26 倍。
当前汇川技术已经位居国产自动 化品牌头把交椅。根据睿工业数据， 2021 年汇川技术超越安川等外资， 成为中国通用伺服市场头牌。 工业机器人、PLC 等领域 也都位居前列，2021 年 工业机器人出货量突破 1 万台。
汇川技术在多元化 的同时，仍专注于工业控 制。在多元化的过程中，可 以“不忘初心”，这是上市公司中比较 难得的。
并且每次要开拓的新业务，或多 或少都在原有业务的基础上有技术积 累。比如，伺服系统、控制器均为工 业机器人的核心零部件。而其业绩增 长的驱动，也从电梯变频器、伺服系统， 到 2021 年逐步转为 PLC。
管理费用率稳步下降
多元化的推进势必对公司的管理 能力提出更高要求。汇川技术管理层 本身脱胎于华为、艾默生，近几年也 持续推进管理变革。
德邦证券研报显示，2019-2020 年，汇川引入外部顾问，启动了“公司治理、战略管理、LTC（从线索到 回款）、IPD（集成产品开发流程）、 IHR（集成人力资源管理流程）、ISC（集 成供应链流程）”等变革项目，在供应 链管理、质量体系建设、IT 管理、人 力资源管理等方面持续优化 。
汇川逐渐确立了“以行业为维度 的事业部制 + 以产品为维度 的事业部”。2020 年人均 创收同比 +36%，达 89 万 元， 突 破 了 2016- 2019 年因业务广度快 速拓宽带来的效率瓶颈。
伴随着管理能力的提 升，近几年虽然业务向多个行 业拓展，复杂程度、管理难度不断增加， 但汇川技术的管理费用率、销售费用 率却并未提升，甚至有所下降。
汇川技术各项业务的发展也呈现 梯度。电梯电气大配套尤其是其中的 变频器类产品，是汇川技术的“老本 行”，目前处于成熟期 ；通用变频器、 伺服、PLC 等为代表的通用自动化业 务则处于成长期 ；新能源车电驱和电 源系统、工业机器人、轨道交通及储 能逆变器等业务仍处于战略投入期。
其中，新能源车业务随着前三大 客户理想、小鹏、威马的销量大增， 业务收入有望快速增长并且实现盈亏 平衡，对未来新能源车业务的开展起 到支撑作用。
业绩降速变轨
良好的业务结构却不能保证万全。
根据 2021 年业绩快报，虽然汇川 技术全年营收和归属上市公司股东净 利润仍能保持较快增速，但从 Q1 至 Q4，其业绩增速却呈现明显的下降趋 势。这也是其股价不能延续 2020 年势 头，反而逐步走低的原因之一。
不过通过业务拆分，汇川技术的 业绩增长引擎已有所改变。
汇川技术在调研中表示，虽然其 通用自动化业务在 2021Q3 以来呈放 缓趋势，但其中 PLC 表现却自去年 8、 9 月以来每月呈现较高增长。这主要源 于公司提出“应编尽编”的市场策略， 帮助客户工程师加深对其 PLC 产品的 使用习惯及降低使用难度。外资品牌 中高端领域缺货也给汇川技术带来较 好的替代机会。
然而新引擎能否完美接棒，还存 在疑问。除了全球宏观经济的增长压 力，原材料价格的持续上涨也会给汇 川带来严峻考验。
近 期 有 媒 体 称， 汇 川 技 术 各 产 品线 4 月开始提价。变频器、运动控 制、工程传动、高压变频、纺织专机、 PLC、IO、HMI、电机等涨价幅度均达 到 3%-5%、5%-8%，甚至 10%-15% 不等。这说明上游涨价已经给汇川技术 带来压力。如何化解全球通胀的影响， 是摆在汇川技术面前的又一挑战。