要评出 A 股最会花钱的公司，紫 金矿业绝对榜上有名。前后 11 天时间， 紫金矿业发布了两份收购公告，花出 去 94.16 亿元。
4 月 29 日晚，紫金矿业公告，耗 资 76.82 亿元收购盾安集团旗下包括 西藏阿里拉果错盐湖盐湖锂矿 70% 权 益和江南化工、盾安环境部分股权在 内的四项资产包。5 月 9 日晚，再次公 告以 17.34 亿元收购上市公司 ST 龙净 15.02% 股权，同时还获得股权转让方 10% 的投票权，最终实现控股 ST 龙净。
如果算上 4 月 20 日公告的与仙乐 都矿业的股权认购协议，今年还未过 半，紫金矿业就要花近 100 亿元收购， 这一金额甚至超过了 3000 多家 A 股 公司市值。而这距离无证越界采矿问 题被爆出不足 1 个月。
收购成就紫金矿业
某种程度上说，没有那一次次收购， 就没有当前 2000 亿市值、跻身世界 500 强的紫金矿业。同花顺 iFinD 数据显示， 2011 年以来，紫金矿业仅 2016 年没有 资产交易，绝大多数交易都直指矿山。
2015 和 2020 年是两次收购高峰， 分别耗资 44.43 亿元和 55.36 亿元。其 中，2015 年，紫金矿业先后收购巴理克 （新几内亚）有限公司 50% 股权和 50% 债权及卡莫阿控股 49.5% 的股权，获得 或分享波格拉金矿和卡莫阿铜矿的运营 权。2020 年，又收购大陆黄金 100% 股权、西藏巨龙铜业 50.1% 股权和圭亚那 金田 100% 股权。
2021 年报披露，紫金矿业共拥有 25 处矿山，涉及 13 个国家和地区。其 铜矿储量达 2033 万吨，相当于全国的 75.25% ；金矿 792 万吨，相当于全国 的 41.1%，同时还是国内最大的矿产 锌生产企业。此外，紫金矿业还拥有锂、 铁、银等矿产。
收购的标的中，卡莫阿铜矿是全 球第四大高品位铜矿，巨龙铜矿是我 国已探明最大斑岩型铜矿。二者连同 2019 年全面收购的塞尔维亚佩吉铜 （金）矿（原 Timok 项目）是 “三大世 界级”铜矿。2021 年 5 月，卡莫阿 - 卡库拉铜矿一期 380 万吨 / 年选矿系 统建成投产 ；10 月塞尔维亚丘卡卢 - 佩吉铜金矿上部矿带正式投产 ；12 月 西藏巨龙铜矿一期建成投产。
三大铜矿投产及哥伦比亚武里蒂 卡金矿技改项目完成等动作，帮助紫 金矿业 2021 年矿产铜产量同比增长 29%、矿产金和矿产锌（铅）分别同比 增长 17% 和 15%。随着金属价格上涨， 去年紫金矿业营收和归母净利润分别 同比增长 31% 和 141%，达到 2251 亿和 157 亿元 ；经营活动现金流同比大增 83%，达到 261 亿元 ；资产负债率也同 比下降 3.61 个百分点，为 55.47%。
2022 年一季度，紫金矿业归母净利 润延续高增速，同比增长 143.88%，达 到 61.24 亿元。卡莫阿 - 卡库拉二期工 程年处理 380 万吨矿石项目提前约 4 个 月建成投产更是为未来业绩添了一把力。
对于惯常收购的紫金矿业来说， 2021 年业绩和现金流的大幅增长，是 今年豪掷近百亿收购资产的重要支撑。 不过，2020 年确定的限制性股票激励 计划也给此后的收购预留了空间。
2020 年 12 月， 紫 金 矿 业 2020 年限制性股票激励计划（草案修订稿） 的业绩考核目标中，明确提到，2021、 2022 和 2023 年末的资产负债率不高 于 65%。而 2020 年末紫金矿业的资产 负债率为 59.08%。如果以 2022Q1 数 据计算，加上此次近 100 亿元的收购， 紫金矿业的负债率为 60% 左右，距离 65% 的限额仍有一定空间。
新业务的不同与风险
如果此番收购仍然以矿山为主， 那么对紫金矿业来说是驾轻就熟。但 与此前不同，近期的收购面向的主要 并非有色金属和贵金属矿山，而是环 保资产和小金属矿。
除了近日收购的 ST 龙净致力于 环保业务尤其是大气污染治理服务， 盾安集团旗下的四项资产，包括深耕 制冷业务的盾安环境股权、主营民爆 和风电业务的江南化工股权、如山系 投资项目和金山矿业 100% 股权。其中，金山矿业交易作价高达 48.97 亿元， 占两笔交易总价格的一半。
这么贵的资产，盈利能力一定很 强吧？非也。
公告显示，2021 年金山矿业无销 售收入，净亏损为 920 万元。其核心 资产为拉果资源公司 70% 股权，拉果 资源公司拥有西藏阿里改则县拉果错 盐湖锂矿项目，拉果错盐湖为待开发 的大型硫酸钠亚型卤水湖。因为项目 未开发，拉果资源公司 2021 年无销售 收入，净亏损 320 万元。
对于拉果错盐湖的资源量，公告只 提到了截至 2012 年底的数据，距今接 近 10 年。公告显示，拉果错盐湖保有 资源量折碳酸锂 214 万吨，平均锂离子 浓度 270 毫克 / 升 ；镁锂比 3.32，伴生 氧化硼 382 万吨、平均含量 2.57 克 / 升， 氯化钾 744 万吨、平均含量 5.13 克/升。
拉果错盐湖不是紫金矿业第一笔 关于锂资源的收购。2021 年，紫金矿 业明确全面进军新能源新材料领域， 先后在阿根廷布局了 3Q 锂盐湖，在 刚果（金）布局了硬岩锂勘察项目。 2021 年报中，紫金矿业提出，到 2025 年有望形成 5 万吨碳酸锂产能。
尽管今年碳酸锂价格暴涨，且新 能源车、储能等带来广阔的行业前景。 但未来碳酸锂能否维持如此高的价格 是个疑问，尤其碳酸锂的高价已经影 响到新能源车产业链的良性发展，大 大吞噬了下游利润。在如此高位收购 尚未开发的项目，是否明智？随着业 务类型的增加，紫金矿业的经营管理 又能否跟得上？
还有 ST 龙净的问题。
《证券日报》曾发文，ST 龙净隐 藏有内控风险。
而且除了 2021 年经营活动现金 流量净额同比下降 42.03% 外，截至 2021 年末，ST 龙净应收账款账面余 额为 34.6 亿元，坏账准备合计 6.47 亿 元。不仅如此，从 2018 年至今，ST 龙净资产负债率也维持在 73.01% 至 74.79% 的较高水平。
尽管环保资产可以与紫金矿业的 业务形成协同，但 ST 龙净内控风险 的存在，也会增加未来紫金矿业整合 资产的难度。
除此之外，年报显示，紫金矿业 海外铜、黄金矿产资源量、储量、产 量及利润贡献均全面超越国内。在全 球愈加割裂的当下，紫金矿业海外业 务的经营也面临一些不稳定。