家电板块上市公司相继交出 2021 及 2022 年 Q1 的“成绩单”。家电赛道作为消费板块的绝对主 力，总体来看收入出现了复苏的苗头，但由于原材 料成本压力和需求端动力不足，板块的盈利水平处 于历史低位。
从家电的细分行业看，黑电行业依旧处于产能 过剩、持续低迷的状态 ；小家电竞争分化且增长乏 力。白电方面，在三巨头美的、海尔、格力中，美 的集团（000333.SZ）2021 年营业收入首度超过 3000 亿元，增速在 20.06%，较为亮眼，领先海尔 和格力的 8.5%、11.69% ；而海尔智家（600690. SH）的净利润 130.67 亿元，同比增长 47.1%，在 净利润增速方面一骑绝尘，领先美的和格力的净利 润增速 4.96%、4.01%，相比之下格力电器（000651. SH）各方面都中规中矩，似乎有些掉队。
而且从市场对白电行业预期较强的出海业务来 看，2021 年，海尔智家海外市场的营收为 1137.25 亿元，占总营收的比例超过 50%，近三年复合增速 在 15% ；美的集团海外市场实现营收 1376.54 亿元， 占总营收的比例为 40%, 近三年复合增速在 7.6% ； 格力电器海外市场实现营收仅 225 亿元，占总营收 的比例为 12%, 近三年的增速基本为零。不难发现， 海尔智家增速领先，且有超越美的之势，而格力却 发展平平。
国产家电出海
随着国产制造的发展，国内白电市场已经逐 渐成为存量市场，各大龙头也在近些年陷入了业 绩的瓶颈期，从近三年海尔国内业务营收稳定在 1100 亿、格力电器国内业务营收忽高忽低就可窥 见一二，而美的虽然国内业务营收在 2021 年创下 新高，但从增速来看，依旧进入了“慢车道”。
因此，各大企业都在寻找白电企业新的成长维 度。打开海外市场，出口海外是当前生产者和投资 者普遍的预期。
实际上，中国家电行业高涨的“出海热情”由 来已久。根据数据显示，2021 全年家电行业稳步 增长，收入 1.73 万亿元，同比增长 15.5%，全年家 电出口额 987.2 亿美元，同比增长 22.3%，去年这 一增速是 18%。
2021 年国内家电市场需求较弱，仅在第一季度 出现了恢复性的增长，下半年以来增速显著放缓， 国内疫情叠加全球通胀导致家电企业成本明显承压。
在国内需求收缩的压力之下，外销稳住了家电板 块整体的营收规模，且占收入比重持续增长，在 2021 年达到 44%，无疑是 2021 年家电板块最大的“功臣”。
当前海外市场是家电板块的主战场，而外需增 长是本轮推动国产家电出口规模扩张的核心因素。
首先，2021 年疫情带动欧美消费者对制冷、 清洁和空气类产品需求增长。美国 2021 全年家电 进口规模较去年同期增长 28.6%，德国增长 19.4%， 日本增长 15.5%。
其次，在经济复苏需求下，欧美央行将出台一 系列刺激政策来增加居民可支配收入，消费无疑会 是率先受益的产业。而 2021 年为应对疫情对经济 影响，欧美央行就相继推出过多项刺激政策，也拉 动了当地可支配消费的增长，以美国为例，2021 年 3 月，美国政府推动了 1.9 万亿的新冠纾困法案， 短期较宽松的货币政策极大程度上的刺激了消费。 随着国内疫情的好转，港口将逐渐恢复，家电下半 年出海的预期大概率会更强。
海尔智家逆势增长
根据海尔智家发布的 2022 年一季报显示，公 司 Q1 收入达到 602.51 亿元，同比增长 10%，是上 市以来单季度收入的最大值 ；同时 35.2 亿元的单季 度归母净利润，同比增长 15.1%，也实现了连续两 个季度的增长。
在当前波诡云谲的大环境下，公司能获得连续 增长的业绩实属不易。
“春江水暖鸭先知”，持续向好的海外业务带来 了正面的业绩预期，也给予市场看涨的信号，特别 是在走向海外市场方面，基本面的成绩也反映在二 级市场股价上，不同于白电板块另两家巨头的走势， 海尔智家在 3 月中旬股价触底后逐渐企稳，逐渐形 成向上趋势。
白电行业正在面对通胀带来的产业链原材料价 格上涨压力，以及高昂的出口运输成本，因此海尔 智家更亮眼的是其不降反增的盈利水平，而它也是 板块里唯一毛利率逆势增长的企业。
数据显示，2022 年 Q1 海尔智家毛利率不降反 增，同比提升至 28.5%，高出另两巨头 5-6 个百分点。
海尔智家成功的关键在于前期布局高端化的产 业结构及品牌的战略帮助企业成功抵御风险，公司 的高端品牌卡萨帝，在经济不景气的环境下依旧获 得消费者喜爱、优势凸显。根据公司年报，2021 年卡萨帝收入可以达到 129 亿，而高端产品线的占 比提升，让公司优化了产业结构，提升了盈利能力。 更重要的是，高端白电相比传统白电弱化了价格弹 性，强化了厂商的定价权。年报显示，海尔智家 2021 年冰箱、洗衣机、厨卫电器、空调、水家电 毛利率分别为 31.76%、33.65%、32.65%、27.93%、 45.79%，综合毛利率可以达到 31.23%。分别高于 格力、美的约 7 个百分点、9 个百分点。
更重要的是，海尔拥有三巨头中最高的研发占 比，公司 2022 年 Q1 研发占收入比为 4.11%，达到 新高。这大概率将是海尔智家未来的发展趋势，告 别国内代工，真金白银投入研发，打造国产的自主 的智能家电品牌。
总结来看，对中国白电企业来说，经过这两年 的艰难发展，白电板块的全新增长逻辑正在到来， 贴牌代工被自主研发、出海创牌所取代，同行业低 成本同质化竞争也正在被“智能 + 高端”的差异化 路径所取代。可以说，从 2021 年以前营收、净利、 盈利能力等业绩指标被同行“吊打”，到“卧薪尝胆” 提前布局获得竞争优势，海尔智家实现了在最艰难 时刻的弯道超车。