半导体领域又现罕见海外并购。
6 月 26 日， 电 连 技 术 披 露 重 大 资产重组预案，公司拟收购海外公司 FTDI，交易完成后，FTDI 将成为公 司控股子公司。
FTDI 是一家成立于 1992 年的全 球头部 USB 桥接芯片公司。USB 桥接 芯片，属于模拟芯片，广泛应用在汽 车电子、IOT 互联网、工业产品、医 疗设备、新能源以及高端消费电子。
在这笔交易中，FTDI 的总价值约 35 亿人民币，而电连技术却针对并购 基金 GP、LP 以及 FTDI 原股东开出 了 4 种对价。
而且经过测算，其中参与这项交 易的并购基金 GP、LP 的浮盈高达 17 亿，电连技术实控人通过一番腾挪也 净赚 2 亿，交易方案有何特点？
交易中的“套路”
本次电连技术收购 FTDI 实际上 分了两步完成。首先，电连技术先找 了具备海外并购经验的建广资产，由 建广资产设立的飞特半导体发起第一 步收购。
2022 年 2 月 11 日， 飞 特 半 导 体通过英国全资孙公司以境内自有资 金 3.64 亿美元，境外银行并购贷款 5000 万美元，合计 4.14 亿美元，收 购 FTDI 80.2% 的股权。
然 后， 电 连 技 术 再 收 购 飞 特 半 导 体 的 股 权， 以 及 FTDI 另 一 股 东 Stoneyford 持有的 19.8% 的股权。
根据电连技术公告的交 易预案，交易作价根据交易 对手不同分为 4 种。
一是作为 GP 的建广资 产，获得 3 亿元现金。
二是建广广全的 LP 深 圳海汇、杭州国廷、宁波枫 文的交易对价和建广广科的 LP 东莞 引导投资的交易对价，尚未确定价格， 未确定股份和现金支付的比例。
三是其余 LP 暂定的交易对价合 计为 13.58 亿元，未确定股份和现金 支付的比例。这些 LP 持有的基金份额 间接持有 FTDI 股权比例为 46.02%。
四是 FTDI 的原股东 Stoneyford 获得 1.1 亿美元现金，约合 7.36 亿人 民币。
假设尚未确定交易对价的这部 分 LP 与其他 LP 的价格一致，那么 电连技术本次交易支付的股份加现金总 交 易 对 价 约 为 28.98 亿 元 （3+5.04+13.58+7.36 亿 元 ）； 加上电连技术自身还是建广广 连的 LP，2021 年成立基金时 出资了 5.52 亿。所以电连技 术收购 FTDI 合计大概花了约 34.5 亿元。
而在这场交易中，背后的每个参 与方都有望获得不菲的收益。
按照方案，“标的企业的 LP 份额 作价”这部分是没有明确用现金还是 股票支付的。如果我们假设，合计交 易 对 价 约 18.62 亿 元（13.58+5.04 亿 元）全部用股份支付，那么按照发行 价格 26.22 元 / 股来看，截至 6 月 28 日，电连技术的股价为 48.89 元 / 股， 这些股票市值在 34.72 亿。
而年初飞特半导体收购标的 80.2% 的股权时，花费 4.14 亿美元， 约合人民币 27.68 亿，除电联技术以外 的 LP 间接持股比例在 63.09%，合计 出资约 17.46 亿。对比之下，如果接 受股票支付，这些 LP 已然浮盈 17.26 亿，差不多有 100% 的收益率。
在其他 LP 都接受股份作为支付 对价这一假设的基础上，电连技术在 这次收购中前前后后至少要拿出现金 15.88 亿元。
那么它用于支付现金的钱从哪里来？
2022 年 5 月 9 日，电连技术刚刚 公告有 14 亿闲置募集资金刚刚用于购 买理财产品 ；而且截至 4 月 30 日，电 连技术还花了 1 亿现金在二级市场回购公司股票，可见它手头现金充裕。
而且这次收购，电连技术同时还 会向实控人发行股份募集配套资金。就 在去年 9 月，电连技术的实控人陈育 宣和林德英分别减持其持有的电连技 术 5%、2% 的股权，套现约 10.77 亿元。
有 意 思 的 是， 减 持 的 成 本 在 35.88-38.1 元 / 股， 而 发 行 价 格 为 29.95 元 / 股，这中间有 6-8 元 / 股的 差价。通过减持再增持，一来一回实 控人能净赚 2 个亿。
小而美的 FTDI
电连技术主营微型电连接器及互 连系统相关产品。
微型电连接器顾名思义，是设备 能量、信息稳定流通的桥梁。据调研 机构 Bishop & Associates 数据显示， 全球连接器市场规模到 2022 年将达 840 亿美元。
电连技术 2017 年上市时，正值智 能手机的高光年代，那时它也与小米、 OPPO 等手机厂商保持稳定的供应关 系，同时也准备投资 1 亿多用于建设 汽车用射频连接器生产线，想要 打入车企供应链。
到了 2021 年，智能手机 熄火，新能源汽车爆发，汽车 智能化程度进一步提升，电连 技术也顺势而为，将业务侧重 转到了汽车领域。
目前电连技术的汽车连 接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、 长安等国内主要汽车厂商供应链，其 车用连接器产品在 2021 年营收实现翻 倍增长，成长性很高。
既然本身所处的连接器市场空间 大，且下游领域也不断有新的需求产 生，为何电连技术还要收购一家海外 公司呢？
FTDI 比电连技术还要早 14 年成 立，不过在规模上与后者相距甚远。 它 2021 年营收为 7218 万美元、净利 润为 1303 万美元，大概是电联技术同 期营收规模的 1/7、净利的 1/3。
虽然规模上不及电连技术，但是 FTDI 深耕 USB 桥接芯片行业多年， 其高速和超高速 USB 3.0 系列等产 品受到市场认可，目前在桥接芯 片领域市场占有率排名全球 前列。
在高手林立的 USB 桥接 芯片市场中，FTDI 的毛利率 在 2020 年和 2021 年分别为 73% 和 77.69%，比之电连技 术的毛利率要高出 40 多个百 分点，也能证明其实力不俗。预计收 购完成后，能在一定程度上提升电连 技术的技术实力和毛利率水平。
更重要的一点是，FTDI 的拥有丰 富的销售网络，目前产品销往全球 50 多个国家。
在连接器领域，并购并不鲜见，如 今排在全球连接器厂商第二位的安费诺 就是主要依靠并购整合来进行细分领域 扩张。同样的，为了获得新的客户，直 接收购拥有优质客户资源的企业，会比 慢慢拓展客户要来的更直接。
对于从 2021 年开始战略布局海外 市场的电连技术来说，这次收购拥有 全球销售网络的 FTDI 也将为它的出 海省下不小的力气。