合作伙伴一页展示着特斯拉、宁德时代、松下、 LG、隆基、通威、博世……新能源圈的大佬几乎应 有尽有。作为首家市值超千亿的新能源装备制造商， 先导智能在锂电池、光伏和氢能源圈都混了个脸熟。
今年 4 月，这个名单又新增一家——欧洲电 池制造商 ACC，先导智能与其签署战略合作协议， 将为对方 14GWh 电池工厂提供锂电装备及解决方 案。而这只是近两年先导智能订单的一部分。2021 年，先导智能共签订 187 亿元订单，创历史新高。 而且当年营收首次突破 100 亿元，归母净利润更 是同比翻倍。2022Q1 高增长继续，归母净利润同 比大增 72.5%。
傅鹏博的睿远成长价值混合基金，也从 2020 年 三 季 度 坚 守 到 现 在，2022 年 一 季 度 末 持 有 1941.53 万股。只是持股市值也从去年 11 月至今年 4 月末萎缩了 50%，截至 5 月 6 日，先导智能总市 值也已不足 700 亿元。
被行业“裹挟”前行
先导智能的股价表现也是新能源尤其是锂电池 板块的缩影，A 股投资者对此可谓深恶痛绝。今年 前 5 个月，曾经风头无二的新能源股跌势不断，通 达信锂电池指数大跌约 30%，各路重仓基金净值也 随之缩水。
究其原因，原材料大涨吞噬下游利润、全球供 应链失衡使得芯片等供给受阻、美元收水对资金的 虹吸等，锂电池行业面临种种考验。但是“双碳” 目标所带来的确定性发展机遇，又引得各产业链公 司争相上马项目、获取订单，以期守住甚至扩大自 身份额，生怕在未来掉队。
此时就出现如下怪相 ：企业产能利用率维持高 位，营收保持高速增长，行业前景无忧，但是增收 不增利，股价更是一挫再挫，甚至腰斩。
先导智能即是如此。2021 年营收和归母净 利 润 分 别 同 比 增 长 71.32% 和 106.47%， 很 是 光 鲜。但到今年一季度却反了过来，营收同比大增 142.41%，归母净利润却仅增长 72.5%。增收不增 利现象突出。类似的还有“大金主”宁德时代，宁 德时代一季度营收大增 153.97%，全球市占率甚至 提升，但归母净利润却同比下滑 23.62%。亿纬锂能、 蔚蓝锂芯也都是如此。
同花顺 iFinD 数据显示，先导智能 2022Q1 销 售毛利率仅为 30.8%，是上市以来一季度最低值， 且较 2021Q1 下降近 10 个百分点。其净利润现金 含量为 -349.73%，同样是上市以来一季度最低值。
当成长股的成长性出现变化，股价波动自然也 在情理之中，而且相比价值股波动会更加剧烈。
不过增收不增利只是表象，当企业都在加足马 力生产，却没有相应的资金入账，现金流可能会因 此变得紧张，进而考验企业的持续经营能力。如果 融资也出现问题，企业经营困难，将会影响产业链 上下游的其他企业。比克动力“爆雷”就曾导致多 家上市公司计提大额坏账。
对于资本来说，君子不立于危墙之下，安全是 第一位。但对于企业来说，却只能被行业“裹挟” 前行，只要市场份额在，好日子总会到来。不过， 市场份额不是坚持生产就能保持，还需要技术领先。
先导智能的坚持与挑战
对于要做平台型企业的先导智能来说，因为想 要的更多，所以难度也可能更大。
成立至今，先导智能业务能够覆盖锂电池、光 伏、氢能、3C、智能物流、汽车、激光精密加工等 领域，研发功不可没。最近三年，先导智能研发投 入占营收的比例保持在 10% 以上。2021 年研发投 入首次突破 10 亿元，当年获得发明专利 35 项，实 用新型专利 378 项。累计已获得 1764 项专利。
在研发驱动下，先导智能 2009 年从电容器和 锂电池行业进军光伏设备，2015 年研发成功圆柱 电池自动卷绕机，2016 年最先研发出一体化设备， 2018 年推出锂电设备整线解决方案，2020 年推出 全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021 年推出大圆柱电池系列整线解决方案。
除了在锂电池领域涵盖方形铝壳、软包、圆柱 电池的整线解决方案，深度绑定宁德时代，先导智 能在光伏行业也与隆基、通威、阿特斯、晶科、天 合等建立战略合作关系，汽车智能产线囊括了奔驰、 宝马、奥迪、通用、大众等客户，还可以提供氢能 燃料电池整体解决方案。
然而这些实力的体现，与成长性受阻并不矛盾。 在市场竞争面前，先导智能也不能高枕无忧。
要守住在锂电池领域的优势地位，先导智能必 须接下那些盈利不佳的订单，防止竞争对手吞噬。 而为了进一步拓展光伏、3C、汽车、智能物流等业 务，先导智能又必须加强研发和客户拓展，甚至需 要给客户让利而取得突破。
作为智能设备制造企业，原材料涨价、供应链 受阻等问题在光伏、3C、汽车等业务上也都有体现。 对于先导智能来说，过去几年因为业务拓展而持续 下滑的毛利率还没完全止住，就又面临新的挑战。
不仅如此，当前先导智能商誉达到 10.88 亿元， 主要来自 2017 年收购的泰坦新动力。2021 年泰坦 新动力净利润 1.7 亿，刚从 2020 年的亏损中走出来， 就又面临行业的低谷期。泰坦新动力的经营状况， 这部分商誉是否会面临减值，也是未来不可忽视的 一点。