以“救市”姿态登场的融资融券试点并没有激起多大的涟漪，在短暂的兴奋之后，至10月18日，上证指数又续跌了360余点。而随着时间的推移，所谓的融资融券利好效应基本消失殆尽。
被寄予厚望的融资融券何以这般“不中用”？国际金融形势的突变固然难辞其咎，在金融风暴的袭击下，全球主要证券市场无一幸免大跌的命运。而中国有所不同的是，在大盘已经暴跌70%的基础上，“十一”长假以后又继续大跌，这不能不说明融资融券并没有很好地起到稳定大盘的作用。
更多的担心来自融券做空的功能，如果在目前的点位遭遇抛压，后果不堪设想。管理层似乎也深明其意，在“洞悉”了市场的担忧后，设计了一套“特有”的融券机制。但问题是，这样精心设计过的融资融券如果还不能发挥预期的功能，那又该怎样呢？眼下的救市只是杯水车薪，而融资融券对于证券市场长远的功效又将被束手束脚。现在，我们是否该反思一下如何恰当地利用救市工具。
救市的“鸡肋”
对融资融券的出台抱以很高期待，但在现实条件局限下，这一可能也只能停留在理论层面。
尽管并没有刻意地申明，但融资融券推出一开始就被市场定义为“救市工具”。天相首席策略分析师仇彦英表示，当前情况下，推出融资融券可以看作维护市场稳定的举措。自9月以来，政府推出三大利好，而融资融券业务在当前国际背景下也被视为系列救市行动之一。
实际上，在目前的市场条件下，融资融券只能是一个中性的救市工具。
融资融券中的“融资”功能曾被市场寄予厚望，但它的作用在现实条件下实难发挥。“目前开展融资融券只能使用券商的自有资金，但券商的可融资金并不多，所有券商的钱加在一起也不超过1000亿，而且券商也不会随便把这个钱融出去。从这一点来说，推出融资融券有积极意义，但意义并不大。”银河证券研究所所长腾泰向《英才》记者表示。
此前，投资者在提升资产的流动性和配置效率，增加证券市场的活跃程度方面，对融资融券的出台抱以很高期待，但在现实条件局限下，这一可能也只能停留在理论层面。
首先，对于最大的机构参与者基金而言，几乎没有参与的空间。“目前受基金契约和章程的限制，基金是否可以用融资融券去做投资，以后可能还有待规章的修改。”汤森路透投资业务中国区主管周良告诉《英才》记者。
而对于中小投资者来说，基本上也是无缘参与融资融券交易。根据证监会2006年8月实施的《证券公司融资融券业务试点管理办法》的规定，证券公司在向客户融资融券前，应当办理客户征信，对证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，不得向其融资融券。
“对于中小投资者来说，不仅‘客户征信’很难予以确认，就连‘证券投资经验不足、缺乏风险承担能力’一类的头衔也几乎是中小投资者的专有称谓，因此中小投资者基本上很难参与融资融券。”知名财经评论人士皮海洲分析认为，融资融券实际上与中小投资者没有什么关系。而就目前融资融券试点方案来看，客户准入门槛定在资产100万元以上。“这事实上已经将小散户排除在外了。”一位业内人士指出。
由此可见，融资融券对当前市场的积极意义相当有限。实际上，融资融券试点推出的同时，就一直摇摆在是利好还是利空的争议中，而当利于市场的一面被现实条件抑制以后，对于“融券”业务做空功能的担心便成了市场的负面效应。
对于融券的做空功能，市场较多的担忧是在目前下跌已经确立的趋势下，融券卖空会起到加剧震荡的作用。这种担心并非没有依据，此前就有私募表示，“对融券业务颇有兴趣”。有私募经理认为银行股正面临较大的下跌压力，降息直接削减其利润，而经济增长下滑亦将增加其坏账，如果能卖空，预期能有些许收益。
但市场的担忧实际上也只能停留在想象的层面，在实践中，想做空其实也很难。“券商不会把自己的股票拿给别人去卖，业务规则可以出，法律可以放开，可是没人会借给你证券。哪个券商肯借给你证券往下砸？”一位券商业内人士向《英才》记者透露，现阶段在操作层面，券商手中的证券并不多，融券的做空功能非常有限。
由此来看，现阶段作为救市工具推出的融资融券，在做空功能受到抑制，利好作用也实难发挥的前提下，只能沦为一块“鸡肋”。
被捆绑的工具
意图在融券本就没有做空威胁的基础上再加上一个“保险栓”，然而市场并不“买账”。
尽管融券的做空尚缺乏市场条件，但看到大盘继续大幅下行后，“护盘心切”的管理层还是出手了。
近日，就在联网测试前夕的10月17日，有官方人士申明，“我国的‘融券交易’并不等于‘卖空交易’，即将推出的业务试点中的融券交易，要求投资者先借入股票再卖出，卖出的前提条件是投资者证券账户中要有真实股票，不得先卖空，再借入。”为避免融资融券交易过程中出现市场操纵行为，监管部门设定了比较严格的监管规则，包括融券做空的报价必须要高于前一交易日价格，交易所会对融券做空交易行为进行前端控制等。
显然，管理层的意图是在融券本就没有什么做空威胁的基础上再加上一个“保险栓”。然而，市场并不“买账”。当日市场反应颇为平淡，大盘全天围绕1900点小幅震荡，收盘仅上涨了15点。
然而从长远来看，这些新设计对于融资融券特有功能的发挥不能不带来影响。
一般情况下，融资融券的功能在于，可以将更多信息融入证券价格，为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低时，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。
而照上述的设计，融券的功能显然被抑制了。“融券一定是一种做空的机制，如果不能做到，那么融券的意义就不大了。但在目前的限制规定下，长远来看必定会削弱融券做空的功能。”金元证券研究所研究员徐传豹向《英才》记者表示。
这样看来，现在的融资融券机制最终带给市场的是，短期内对市场积极意义并不大，基本不能起到提振市场信心的作用，而长期的功能却被弱化，“如此这般救市显然只是一厢情愿，顾此失彼，不合逻辑。”上述业内人士表示。
“姿态”救市的隐患
“中国的救市实际上只是一种姿态救市，并没有拿出最根本的救市手段来。”
事实证明，融资融券并不是一个理想的救市载体，但为何还被拿来推出？
“一方面可能与管理层对这一工具推出后的市场形势估计不足有关。很大一部分问题则出自管理层对救市的态度上。”一位市场人士向《英才》记者表示。
自美国金融海啸形势恶化，股灾向世界各国蔓延以来，各国纷纷出手救市。在大的背景下，中国管理层也出台了各项救市措施，但力度非常有限。
比如单边征收印花税利好。从历史看，每次调减印花税都未能扭转股市本来的趋势。即使今年4月印花税从3‰调减为1‰，也只能让股市维持9个交易日的反弹，然后继续回到漫漫“熊”途。
还有一并推出的汇金公司增持三大银行股份的利好，其实这也仅限于一个救市信号的范畴。实际上，汇金公司在二级市场的表现大大低于市场预期。9月23日，汇金公司仅仅购买了三大行各200万股权，总额不超过3000万元。其实汇金的行为相当理性，增持的象征意义远远大于实际的操作意义。
然而，这相对于美国和欧洲动辄上千亿或是上万亿货币量的救市举措而言，“中国的救市实际上只是一种姿态救市，并没有拿出最根本的救市手段来。融资融券其实也是一种姿态救市。”上述市场人士如此评论。