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中兵光电 “土鸡”变“凤凰”

文|本刊记者 李冬洁 日期: 2009-03-05 浏览次数: 928
 

当大多数股票还在仰望大牛市留下的高峰时,上市公司中兵光电(600435.SH)却以傲人的姿态成为两市第一只重返6000点价位的个股。自1月14日开始至2月中旬,中兵光电在短短一个月时间内,股价翻番,当仁不让地成为了A股市场最具“牛气”的明星。
  爆发起源于1月15日公布的中兵光电2008年年报,这份两市第一家闪亮登场的年报显示,2008年公司实现净利润1.67亿元,较上年同比数据增长34%,每股收益0.75元,并推出了10转增10的高送转预案。
  其实,早在一年前,中兵光电的前身——北方天鸟还徘徊在ST公司的边缘,由于其主营业务电脑刺绣机等纺织服装设备盈利性并不高,自上市以来公司一直处于惨淡经营状态,2007年亏损高达3813.63万元。不过,中国资本市场历来就不乏通过资产重组诞生“土鸡”变“凤凰”的传奇故事。
  作为中国兵器工业集团旗下的公司,2008年11月底,中兵光电通过向大股东定向增发,实现了大股东部分军工优质资产借壳上市。公司彻底转型成了以军工制造业为主,纺织机械制造业为辅的企业。
  华丽的转身一下让此前的北方天鸟变成了纯正的军工股——中兵光电,也成就了公司2008年业绩的大翻身。年报显示,新注入资产实现的营业利润率高达40.89%,而其原有业务电脑刺绣机营业利润率仅9.69%。
  尽管重组效果立竿见影,但从某种程度上说,中兵光电交出的这份答卷似乎也并非“十全十美”。一位不愿出具姓名的财务专家向《英才》记者指出,从财务报表看,公司的非经常性损益项目高达9049万元,超过全部净利润1.67亿元的一半。另外,由于借款增加,财务费用增幅高达467.8%,显示公司资金压力较大,在增长的可持续性存在不确定性。
  但即便这样,中兵光电依然爆发了一轮疯狂走势。有业内人士分析认为,其中一大原因来自于市场对公司大股东的寄望。中兵光电大股东曾在定向增发方案中,对未来三年业绩做出承诺,若注入资产在2008年至2010年的净利润低于1.6098亿元、1.7750亿元、1.8772亿元,则将用现金补足差额。这无异于给中兵光电未来两年的业绩装上了一个“安全阀”。
  而市场炒作的另一个动力则来自于对军工行业的良好预期。《2008年中国的国防》白皮书首次公布了30年国防数据,其中从1998年到2007年期间,国防费年平均增长15.9%。“白皮书的发布,奠定了军费支出的大方向和稳定增长的态势,再加上建国60周年大阅兵,这些刺激因素都构成了军工板块的热炒题材。”一位业内专家向《英才》记者分析。
  军品业务最大的特点就是毛利率高和抗周期性,面对2009年实体经济下滑风险不断增加的严峻形势,军工板块可能成为市场中的“避风港”。在此背景下,中兵光电的优势得以凸显,作为中国兵器工业集团在光电防务领域的上市公司,公司具有一定垄断地位。
  “公司资产很干净,但下一步业绩的增长肯定是缓慢的增长,绝不会像市场预计得那么高。”长城证券军工行业分析师乔培涛向《英才》记者表示。中兵光电2008年军工资产毛利率达到了40%左右,但乔培涛指出,军工机电行业的毛利率一般都在这一范围,再往上增长的空间已经比较小了,因此公司军工业务在半年、一年内对利润的贡献比较有限,但总体来看,由于行业的垄断地位,公司业绩下降的可能性也不大。
  实际上中兵光电的卓尔不群并非偶然,受益于此起彼伏的军工概念行情,它也只是一个顺应潮流的“幸运儿”。“目前整个军工板块普遍有30—40倍的市盈率,由于想象空间比较大,市场炒作频繁。”乔培涛表示。
  不过,也有业内人士指出,在资产规模较大的重组中,上市公司在生产、销售、人力资源等方面的整合能否及时完成并有效发挥协同效应,尚存在一定的不确定性,这对于刚刚完成重组不久的中兵光电考验尤大。
    中兵光电到底是货真价实的“真料”,还是物超所值的“虚高”,恐怕还需时间的检验。

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