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农行靠什么打动投资者

文|本刊记者 何春梅 日期: 2010-08-09 浏览次数: 4274

  今年资本市场上最大的一只“靴子”终于落了地。7月15日,继工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)和中国银行(601988.SH)之后,四大国有银行中的最后一家——农业银行601288.SH)也登上了A股市场。一天之后,农行H股(01288.HK)也在港交所鸣锣交易。

  2.68元,13倍动态市盈,这个首发价格或许让农行内部略感遗憾,但相比其他三大行目前8倍上下的动态市盈率以及银行业上市公司不到10倍的平均市盈率,农行在弱市中的IPO发行显然又是很成功的。

  当然,这也让市场各方为农行上市后的表现捏着把汗。尽管有“绿鞋”机制托底,首日2.74元和2.24%的涨幅收报行情,让农行没有首日破发,不过如牙齿咬合般的走势和躺在2.68元的巨额买盘,让农行依然是市场关注的焦点。

  “农行破发概率不大。”就在农行上市前日,接受《英才》记者独家专访的农行副行长潘功胜对农行的市场表现并不担心,他还强调,“股价走势受多种因素影响,市场也应该以平常心对待。”

  究竟农行221亿美元的全球最大IPO经历了怎样的波折?又为何选在股市震荡下行,银行股整体低迷的时机上市?未来农行在激烈的银行业竞争中会展现出怎样的姿态?其投资价值如何体现?

  “与市场博弈最难”

  《英才》:资本市场对于农行上市的反应是否和你们当初预期的一样?

  潘功胜:市场反应比我们预期的还要好,上市比较成功。农行的整体发行是在资本市场波动比较大的情况下推进的,能取得现在的成就不容易。

  《英才》:为什么要选在资本市场相对低迷的时候上市?

  潘功胜:金融危机以后,资本市场的波动一直非常大,对投资者的心理影响比较大,但资本市场的波动又是非常正常的现象。对于农行来说,整个上市的过程是一个自然的过程,应该说我们是按照进度在逐步推进。农行企业这么大,要完成上市是非常复杂的。

  《英才》:农行上市的过程中,你觉得最复杂或者最难搞的是什么事?

  潘功胜:真正困难的是对市场的判断,与市场的博弈是最难的。因为你所打交道的市场是变幻莫测的,经济形势也阴晴不定,一旦判断不好,就会有很多的风险,而且这个风险还非常大。农行这么大的上市项目,涉及的利益群体比较多,我们要不断与投资者接触,了解他们的心理状态,分析他们可能受到了资本市场的哪些影响。非常辛苦,有时候一天开八九场会。《英才》:路演时,投资者最关心的问题是什么?

  潘功胜:问得最多的一个是关于中国宏观经济走势的问题,一个是关于农行县域业务未来成长性的问题。对于宏观经济,我认为从整体上看,不管是中国还是全球,都是趋好的,而在经济走向复苏的过程中,有一些波动也属正常。而对于县域金融来说,金融危机以后,随着中国经济的发展,县域经济成长性很快,未来会有很大的市场空间。

  《英才》:为什么农行没有像其他三行一样引进境外战略投资者,而是引进基石投资者?农行靠什么打动了这些投资者?

  潘功胜:这次在H股引进了十几家基石投资者,包括渣打银行、淡马锡、卡塔尔银行等等。投资者看好的首先是中国经济的成长性,他们预期中国未来的成长会很快,而且中国银行业近年来表现不错,让曾经的海外投资者们受益不少。另一方面,他们也看好农行未来的价值,认同农行的投资故事。

  “定价比较合理”

  《英才》:对于农行的定价,投资者似乎有很大的争议。

  潘功胜:农行的定价应该比较合理。定价要实现投资者和发行的双赢,一方面要看公司自身内在的价值和未来的成长性,还要根据市场的情况去判断。农行的定价,在A股和H股两市都有一个价格发现的过程,经过路演、预路演,然后才确定了价格区间。

  《英才》:你是否担心农行会破发?

  潘功胜:农行的估值还是比较合理的,现在银行业的估值水平都不高,风险并不大。再说对于一家企业来说,就算破发,也是很正常的,我们应该以平常心来对待。

  《英才》:市场对于最近银行业的巨额融资意见很大,你怎么看?有评论认为农行上市主要也是为了“圈钱”?

  潘功胜:银行业融资没有媒体渲染的那么厉害,现在大部分融资已经基本完成,大家自己都可以算,融资规模与年初的报道大相径庭。其实银行资本的补充有很多渠道,中国的几家银行盈利能力都很强,除了分红,其他的利润都可以用来补充资本金。拿农行来说,农行今年利润会有800多亿,除了分红,都可以用来补充资本金。

  农行上市本身不仅仅是为了筹集资本金,资本市场这个平台所形成的外部约束和监管,将有利于改革农行的内部管理,提升农行的治理水平。

 

 

 

 

 

  成长性高的大型银行

  《英才》:和其他三大行相比,农行的优势和劣势是什么?

  潘功胜:农行的市场定位横跨中国的城市和县域,和中国宏观经济未来的成长相关度更高,也一定会受益于这些地区的发展。农行现在的城市业务占比70%,县域业务占比30%。对于农行来说,从全国的平均水平看,县域金融的盈利能力还是要弱一些,但是在中部发达地区,县域业务发展很不错,甚至成了不少银行竞争力的体现。

  目前来看,城市业务的竞争更加激烈,随着县域经济的发展,将来会有越来越多的金融机构进入县域金融领域。事实上,在中国一些经济比较发达的地区,县域金融的竞争已经非常激烈。原来只在城市做业务的金融机构,现在从战略的角度考虑,也开始走向县域。中国的金融体系正在发生变化,县域地区有大量的新兴中小型金融机构在出现。这是个好事情,市场越开放,竞争越激烈,发展越好。

  《英才》:近两年农行在全国签下巨额地方政府融资贷款,历史积累加上新增这部分贷款已达530亿,未来是否可能形成新的不良贷款?

  潘功胜:政府融资平台贷款历史上就有,只是之前不叫这个名字。因为去年的金融危机,政府平台放款大了一些,所以大家比较担忧。不过农行有非常严格的机制去确保贷款的安全,风险可控,这一点我们比较有信心。

  《英才》:未来农行在其发展过程中可能存在的风险因素是什么?盈利点又将会体现在哪些方面?

  潘功胜:首先是整体宏观经济环境对银行的影响很大,希望经济的成长能更平稳一些;其次是管理问题,农行有45万员工,同时,经营思想、经营理念要更现代化一点,使得管理素质有一个很好的提升,从而使农行的未来盈利有一个比较好的成长。诸如业务规模的扩张、存贷款、中间收入的成长、净利息收益率的扩大、信贷成本的下降、成本收入比的下降等等,都将是农行未来的盈利点。

  《英才》:农行未来三五年的规划是什么?

  潘功胜:首先是业务方面,在做大、做强城市业务的同时,提高在县域提供金融服务的水平、质量和效益;第二个是金融的结构和收益要不断多元化,现在农行已经有了基金公司,以后还要扩大一些中间业务,进行一些多元化的尝试;第三个方面,在银行的品质上,农行要做一个优秀的银行,主要的营指标要达到国际优秀银行的水平,而且要能保持这种优秀,其经营指标要能够持续,在银行内部管理、风控方面要不断完善,培养一个好的企业文化,提高员工的素质。

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