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最牛私募投资关键

文本刊记者 李冬洁 日期: 2011-04-06 浏览次数: 3405

  如果不是2010年“私募一哥”常士杉出自南京,恐怕很多人都不知道,除了上海、北京、深圳和广州这些金融重镇,二线城市中还潜伏着如此厉害的阳光私募机构。

  不过,即便是在南京,世通资产管理公司(以下简称世通)的风格也属经济适用型,完全没有一般金融机构的奢华装扮。三台电脑、一面书架墙,一条转角皮沙发,10平米左右的空间,这便是常士杉每天的“阵地”。

  2010年,世通大出风头。常士杉主管的世通1期以96.16%的年收益率不仅跑过了所有的阳光私募,而且如果不论规模仅看收益率,也盖过了去年的公募“黑马”华商盛世,后者的收益率为37.76%。

  不管情不情愿,“私募一哥”的光环一下罩在了常士杉的头上。“我们不是非要争第一,这是一个拼实力的行业。”常士杉似乎对这一称谓并不以为然,或者说,这个头衔意味着的压力是,再向上的空间几乎被锁死,向下走却是无限可能的。

  不过,世通到目前为止依然凶猛,最近又包揽了2011年1月的冠军。在上调存款准备金率和中东局势不稳的影响下,年初A股市场大幅震荡。而据朝阳永续的最新统计数据显示,截至2月11日,2011年以来非结构化产品的前三名是世通资产的世通1期、世通8期和北国投的银驰一号,收益率分别为16.5%、15.17%和14.53%。

  “投资成功的一个关键因素是勤奋。”常士杉已经看了大约400本各色投资名家的著作。即便在现在,每天的工作和应酬几乎让他忙到找不到北,但仍保持着看书的习惯。

  一个被称为基金业“魔咒”的现象是,好的产品业绩很难长时间保持,表现在排名上,通常是上一期优秀的产品到了下一期便沦落为中游或垫底,其主要原因便是风格转换的不及时。但为什么世通能使多个产品长时间把持前列?

  “我不太清楚这个‘魔咒’,如果真的存在,要打破它,关键要以市场为主导,把不确定变为确定。”常士杉说。

  三低买入法,时空价值交易系统和滚动复利法,是常士杉从实践中独创的投资方法,正是这些“独门绝技”才成就了2010年的辉煌。“现在又变了”,常士杉哈哈一笑:“在资本市场,变是永恒。”

  在变化莫测的资本市场,如何跟着市场去变,的确是一门大学问,那常士杉所说的“变”的依据是什么呢?

  关注三低黑马

  摘得第一私募桂冠之后,常士杉投资以外的生活骤然忙碌起来,各式各样的邀约纷至沓来。在与《英才》记者的2个小时对话中,多次被找常士杉的电话打断,大部分都是找常谈合作,当然这些基本上都被婉然回绝了。

  “我要有自己的时间做投资。”常说,眼下很多人争着要买基金,世通的资产规模最近不断膨胀,“但现在要停下来,修炼自我”。

  一心一意是常士杉自诩的标签。常称自己出身实业,在2009年6月亲自掌管世通之前,还经营着地产等实业公司。管理基金之后,他停掉了其他两个公司,抑制了做VC和PE的诱惑,全力管理投资,当时世通1期的净值低迷到只有4毛。

  去年,世通做了一些可圈可点的投资。包钢稀土(600111. S H)是常利用“三低买入法”投资的最典型的一个胜例。所谓“三低买入法”,即关注低价、低量、低关注度的股票,并从中找出黑马。

  在2009年,包钢稀土每股亏损1.7元,但常士杉发现,只要稀土每吨涨价140元,公司就能扭亏,而当时市场上稀土涨价已是势在必行,随后商务部等部委也确认了对稀土行业的重视。常随即果断入市。

  “投资最大的魅力就在于不确定性,最大的困惑也在不确定性,如果一块蛋糕摆在面前,随时会吃到,这有意义吗?怎样从不确定找到确定呢?就是从现有的市场找一个导线,比如昨天你判断大盘会涨,但今天是跌的,当然要以市场说了算,赶紧调整自己的思路,不要自己去瞎猜。昨天说CPI是5.5%,今天出来说是4.9%,那不确定不就是确定的了吗?给我的反应是,不是很高,没超出我们的预料,所以它是安全的,可以理解的,那就变成确定了的——买股票。”

  “我的策略经常会变,每天都在不断看书学习。我有一句话,叫随时随市而动,以变应万变是投资的永恒。就像航海,你朝南,市场要你朝北,但你坚持绕了一圈还是会到北的,那不是傻子嘛,关键等绕到彼岸,你已经105岁了。”讲起投资理念,常士杉滔滔不绝。

  常士杉说,世通不靠管理费取胜,而是利用市场的契机,利用人性的特点,在市场的博弈中找到自己的位置,持续盈利,稳定盈利,控制风险,“所以,规模不一定要太大”。

  房价下降是最大利好

  “我们不是在调研,就是在调研的路上。”这句看似戏谑的小调侃,却是常士杉最为重要的工作。曾经世通调研一个上市公司,常士杉花了6天待在那儿,反反复复论证投资的可行性。

  对于私募基金来说,调研当然也不算是什么秘密武器,甚至这是基金投资最基本的环节,但为什么常士杉调研过的公司中容易出现市场大“黑马”,他的判断逻辑是什么?

  “我们先从产业里选择符合我们要求的公司,比如财务状况良好、透明,领导人实力比较强。我喜欢个性鲜明的企业领袖人。我是干实业出身,调研就是从实业的眼光去考察,你才能摸准它,有点像PE和V C,但他们看中时间拐点,而我们投资更注重基本面,到底业绩什么时候爆发。”

  除了上市公司的领导者外,常士杉一定要见的是企业的销售总监。“我就想找到企业最本质的东西,知道业绩是怎么获得的。新产品也很重要,因为一定要推陈出新,后续业绩才能保证。还有监事也要见。”

  现在,常士衫出差有一个习惯,到哪里都打听当地的房价。对他而言,房价下降是最大的利好。

  “最近出房产调控国八条,比前几次更严厉,目的只有一个就是房价下跌,但并不是指全国房价都要下跌,主要指的是一线城市,而且是高端住房。”常士衫认为房价跌下来有三个好处:一是控制了通胀,二是可能不会加息,三是CPI下跌。“房地产会牵涉12个行业,如果房价下跌,上述三个是联动的,这样央行就不会抽水了,说不定还会放水,那股票上涨就水到渠成了。”

  实际上,世通的独到见解和手法着实让市场眼花缭乱。比一般运作高10倍的换手率、抓“黑马”、滚动复利的投资方法,以及止损割肉等,这些常士杉积累了15年的实战经验被发挥得淋漓尽致,但也招来了一些非议。

  对于高频率的交易,常士杉的解释是,“我不像巴菲特那么运气,我还没发现足够伟大的企业,那我就必须果断,赚差价,寻找确定性。”

  常士杉相当肯定自己是价值投资的信奉者,他说去年自己挖到的“黑马”都是价值投资的产物。在他看来,看一个公司,就一定要把投资周期拉长,才能体现真正的价值。一个企业到底值多少钱,那就要去调研,然后投资成功自然是水到渠成。

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