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国际板“有毒”

文|刘纪鹏 日期: 2013-12-02 浏览次数: 1170

  近期,令市场不安的国际板传言再次袭扰市场,尽管证监会、上交所迅速辟谣,但上证综指仍迅速下行,可见市场早已是惊弓之鸟。

  笔者认为,尽管国际板早已写入“十二五”规划,但现在推出时机尚未成熟:

  从现实性看,我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决,贸然推出国际板只会给现有市场顽疾火上浇油;从可行性看,国际板推出的配套机制尚不完善,不仅货币政策与资本市场的协调问题未解决,而且我国金融监管机构的协调性也有待提高;从合理性看,作为技术难度更小、更基础的新三板仍未建立起来,就急于推出各方面要求更高的国际板,难免有空中楼阁之感。

  此时推出国际板不仅是对制度建设的过于自信,更是对我国投资者、对国内企业的不负责。可以预见,国际板的推出,必然强势拉低A股主板市场,给本就低迷的市场蒙上更加浓重的阴霾。同时,国内企业尚嗷嗷待哺,开放国际板让境外公司圈走几十上百亿人民币,显然极不合时宜。

  截至2012年底,我国非金融企业资金缺口约为4.4万亿元,比2011年扩大3.7万亿元。主要原因是实体经济扩大生产与投资意愿强烈,但融资极其困难。

  去年全年,我国社会融资规模为15.8万亿元,其中直接融资2.5万亿元,占比仅16%,远低于发达市场70%的水平,而其中的非金融企业境内股票融资更是只有0.3万亿。从间接融资上看,尽管其占社会融资总量的比例很大,但中国银行业发展极不平衡,全国1241家银行中,仅39家外资银行和144家城市商业银行真正服务中小企业,相对银行业总体实力占比太小。

  再从企业结构上看,目前我国股份有限公司有13万多家,而上市公司只有2494家,占比不到2%。且IPO关闸以来,沪深两市排队企业总数已超过750家。同时,支撑我国实体经济的重要力量——中小企业已超1000万家,但他们却急缺上市融资的机会,因而不得不在处于法律灰色地带的民间融资渠道,为了几百万、几千万冒着巨大风险辗转奔波。

  国际板的推出,究其本质还是开放IPO,而且是开放给更有实力的国际大企业,这比开放给国内企业更加令市场难以接受。

  曾表示过有意向进入上交所国际板的外资企业,普遍在境外市场拥有较低的市盈率,根据2013年11月6日的数据,在纽交所上市的联合利华为19.3倍,在港交所上市的汇丰控股为15.1倍;而在中国有着巨大影响力的企业,如在纽交所上市的沃尔玛也仅为15.1倍,可口可乐为18倍。

  这些有着良好业绩与光辉形象,但市盈率很难超过20倍的跨国大公司,看着上交所动辄数十上百倍的市盈率自然垂涎三尺。若他们登陆A股,势必受到市场极大的追捧,很轻易就能融走几十上百亿的资金。

  随之而来的就是原A股大跳水,国际板激烈攀升,这不仅不利于原A股企业募集资金,还会分流尚待进一步成长的新三板资金,甚至促使更广泛的民间资金流向A股,让本已十分紧张的资金面趋向枯竭。

  笔者认为,我们必须清醒的认识到中国股市的制度缺陷与国内企业的融资困境,并看清国际大企业耀眼但致命的光环。必须暂缓推出国际板,首先做到“监审分离、下放发审、保留否决、程序审核、做实保荐、连带券商、真实供求、打包发行”,才能真正有利于中国股市的健康长远发展。

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