提到兆易创新（603986.SH），很多 投资人都会竖起大拇指，这是投资人心 中的“国产存储芯片之光”。
在国产替代和政策红利的大背景 下，2019年A股半导体板块崛起。作 为国内存储芯片龙头，兆易创新在资本 市场受到投资人追捧，几乎是所有科技 类基金的压舱股。从2019年11月开始， 兆易创新连续上涨，截至2020年2月底， 4个月的时间，股价从101.87元上涨到 最高305.46元，涨幅接近2倍。
然而，从 2020 年 3 月初开始，A 股市场芯片概念跌落神坛。到4月底，芯片指数（884160.WI）从9934.06点下 降到 7246.59 点，2 个月的时间下跌了 约27%。同期，兆易创新股价也从305 元跌到了187.6元，跌幅超过38%，相 比行业指数跌幅更深。
不过五一前后，兆易创新的股价 又迎来一个小高峰，重回千亿市值。此 次上涨，一定程度上受益于中芯国际 （00981.HK）的回归。
中芯国际是全球领先的集成电路晶 圆代工企业之一，也是国内规模最大、 技术最先进的晶圆代工厂。兆易创新于 2017年以全资子公司芯技佳易为主体参与认购中芯国际发行配售股份,成为了 中芯国际的小股东。
而芯片概念在A股的市盈率比在港 股更高，中芯回归给投资人带来对其市 盈率上涨的预期，令作为股东的兆易创 新直接受益。
近 80% 营收来自存储芯片
除去这一利好因素外，2019年兆易 创新交出的业绩“答卷”总体令人满意。
从兆易创新2019年报来看，2019 年实现营收 32.03 亿元，同比增长 42.62%；归母净利润 6.07 亿元，同比增长 49.85%。其中 2019 年 第四季度兆易创新表现最 好，实现营业收入9.99亿 元，同比增长90.46%；归母 净利润1.57亿元，同比增长 317.43%。
公司营业收入主要由 存储芯片、微控制器和传感器三驾马车 拉动，其中传感器业务来自于兆易创新 2019年收购的思立微。
存储芯片是兆易创新的主要收入来 源，为其带来 79.79% 的营收；微控制 器的市场规模增速较慢，为其带来营收 占比13.85%；传感器营收占比最小，仅 有6.34%。
存储芯片、微控制器及传感器产 品 2019 年分别实现收入 25.56 亿元、 4.44亿元和2.03亿元，毛利率分别为 38.90%、45.38%和50.26%。
存储芯片行业主要包括DRAM（动 态随机存取存储器）、NAND Flash（数 据型闪存芯片）、NOR Flash（代码型闪 存芯片）等三大细分品类。而在这三个 细分领域，兆易创新在闪存芯片业务的 市场占有率在全球排名靠前，已经具备 了一定的市场地位。
2019年兆易创新的NOR Flash为其 带来的营收上涨，主要原因是下游市场如 TWS耳机、AirPods Pro、智能穿戴、5G 小基站等需求的增长。根据CINNO的数 据，2019年第三季度兆易创新在NOR Flash市场市占率已经位居全球第三。
NAND Flash产品方面，高可靠性 的38nm SLC Nand制程产品已稳定量 产，并持续推进24nm制程产品进程。
在存储芯片市场份额中占比最大 的是DRAM，2018年全球DRAM市场 规模达989亿美元，占整个存储市场的 58%。三星为DRAM市场龙头，市占率 长期保持在42%以上，国产DRAM份 额不足1%。
虽然DRAM芯片在国 内起步较晚，但兆易创新也 已经取得阶段性进展。兆易 创新从2017年开始与合肥 长鑫合作，布局DRAM产品。 目前合肥长鑫12寸晶圆厂 已经投产，并于2020年2 月发布DDR4系列产品，DDR4 为首颗 国产芯片，该芯片可应用于PC、笔电、 服务器等领域。
微控制器业务方面，依据IHS报告， 在中国Arm Cortex-M MCU市场,2018 年公司销售额排名为第三位，市场占有 率9.4%，仅次于意法半导体和恩智浦。
传感器产品方面，依据赛迪数据， 公司收购的思立微，其触控芯片全球市 场份额为11.40%，排名第四；指纹芯片 全球市场份额为9.40%，排名第三。
总体来看，兆易创新在闪存芯片、 微控制器、传感器产品领域都具备了一 定的实力，也获得了一定的市场地位。
利好背后 隐忧不断
不过利好背后，兆易创新隐忧仍在。 2019年，兆易创新的收入有82%来自 于境外收入，境内收入仅为5.63亿元。 当前日趋严峻的疫情对于严重依赖海外 业务的兆易创新来说影响巨大，尤其是 对企业的供应链和需求端。
从需求端来看，光大证 券研报称，由于疫情影响， 全球TWS耳机、物联网、 智能手机等需求减弱，闪存 芯片NOR Flash供需紧张状 况缓解， NOR Flash涨价周 期可能会被破坏。
从供应链角度来看， 兆易创新采取的无晶圆厂 （Fabless）模式。这种轻资产 模式有利有弊，一方面，企业 生产成本降低，毛利率提高，
但是企业对于供应商的依赖程度高。2019 年兆易创新前五大供应商合计采购额达 16.11亿元，比重超过80%。
兆易创新的芯片设计出来后，要 找晶圆代工厂加工与芯片封装测试。晶 圆是集成电路设计企业产品的主要原材 料，晶圆加工对技术及资金规模的要求 极高，不同类型的集成电路芯片产品所 能选择的合适晶圆代工厂范围有限，导 致晶圆代工厂的产能较为集中。
随着国外疫情影响严重，已经有部 分海外的晶圆厂、封测厂宣布停工。台 积电3月宣布，后段封测产能已逼近供 不应求的水准。供应商过度集中为企业 的产能带来极大不确定性。
芯片研发出来，却无法及时生产， 或者生产成本水涨船高，都会侵蚀到兆 易创新的毛利率表现。
业绩方面，兆易创新2019年的加 权平均净资产收益率为16.96%，较上年 同期降低5.29%。说明其为投资人带来 的价值进一步下降。基于科技股在二级 市场表现不佳及个股的具体情况，大基 金在一季度减持了兆易创新。
芯片行业，一般都是大鱼通吃，具 备强者恒强的马太效应。其他的虾兵蟹 将，只有极少的市场份额。
兆易创新2019年投入研发3.78亿 元，占营业收入 11.8%，相比 2018 年 同期增长64.33%。但研发投 入远不及竞争对手三星、海 力士、英特尔，也不及体量 相近的汇顶科技（603160. SH），2019年汇顶的研发投 入为10.8亿元。
兆易创新的发展的确是 很快，但是毕竟远远落后于美、 日、韩的芯片技术，想要弯道 超车，兆易创新就要继续努力 了，否则只做虾兵蟹将，是吃 不到饕餮大餐的。