2021 年 12 月 10 日 汤 姆 猫 （300459.SZ）官微显示，当日发售的“会 说话的汤姆猫家族”IP 与中国首家数 字艺术电商平台唯一艺术联合推出的， 以汤姆猫飞车为主题的限量版 NFT 卡 牌受到热捧，25000 份卡牌一上线即 售罄。据称，该活动高峰时一秒内有 20 万人参与抢购。
至此，上市公司的汤姆猫生态再 进一步。
不过从上市时浙江金科的化工主 业，到当前的汤姆猫生态，上市公司 的转型之路并非一蹴而就。
新赛道 收购头部 IP
2015 年登陆创业板的浙江金科， 借“牛市”之风以连续 16 个一字涨停 开启了资本市场进程。此时，浙江金 科主营氧系漂白助剂 SPC，产品可用 于立白、花王、碧浪等品牌洗涤剂。
但是由于业务增长空间有限，浙 江金科坚决转型新赛道移动互联网， 先后收购杭州哲信和 Outfit7。虽然经 历了阵痛，但上市公司最终于 2018 年 实现对 Outfit7 的 100% 控股，转型为 互联网企业。并于 2021 年 8 月，将证 券简称改为“汤姆猫”。
成立于 2009 年的休闲游戏厂商 Outfit7，是“会说话的汤姆猫家族” 系列 IP 的缔造者，11 年间累计研发上 线了《会说话的汤姆猫》《我的汤姆猫》 《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫 2》《汤姆猫英雄跑酷》等 20 余 款休闲益智的移动应用，业务覆盖全 球大部分国家和地区。
据了解，在 IP 休闲游戏厂商中， 大部分只在一个领域获得成功。但根 据 App Annie 的数据，汤姆猫家族 IP 在全球电子宠物类游戏市场份额达到 86%，在全球跑酷类游戏的市场份额也 有 15%。而且2017-2020 年，汤姆猫系列游戏稳居 iOS及 Google Play 游戏综合下载榜第四位。
上市公司明确将“会说话的汤姆 猫家族”系列 IP 作为其经营的核心， 不断丰富游戏矩阵。2021 年 7 月推出 的虚拟宠物养成品类游戏《我的安吉 拉 2》，发行首月全球下载 量超过 3500 万次，是 App Annie 报告中，第三季度 全球下载量排名第一的移 动游戏。
成绩的背后是研运一 体战略的支持。
据了解，汤姆猫全球 在职员工 925 人，其中技 术研发人员占比 54%，在 中国杭州、广州、塞浦路斯、 斯洛文尼亚、西班牙等多 地设有开发工作室和研发 机构。
在推广方面，汤姆猫表示， 除了与字节跳动旗下的穿山甲广告、巨量引擎、抖音等多个平台开展业务合 作， 也 与 Google、Meta（ 原 名 Facebook）、AppLovin、IronSource、 华为、OPPO、小米、vivo 等全球知名 的营销服务商保持了长期稳定的合作 关系。
尤其是与华为的合作。汤姆猫于 2020 年与华为签署了关于 HMS 的合 作协议，并且与华为游戏中心联手推 出了《华为游戏中心 & 汤姆猫 童年有 期 童趣无限》的线上线下主题活动。 2021 年 4 月，《汤姆猫跑酷》作为首 批唯一内置体感游戏成功登陆华为新 一代高端娱乐智慧屏。10 月，汤姆猫 又斩获了 2021 华为开发者大会“最具 价值合作伙伴”，《汤姆猫跑酷》则获 得了“华为游戏中心 2021 年最佳全场景游戏”。
根据汤姆猫的计划，未 来将在已形成的拳头品类与 品牌优势的基础上，一方面 围绕“会说话的汤姆猫”IP， 继续开发以宠物养成和跑酷 为主的优势品类产品，以确 保其基本盘和整体业绩的稳 健与持续增长 ；另一方面， 也将以《汤姆猫总动员》为 起点，致力于打造一个更加 开放的会说话的汤姆猫家族 世界，为用户提供游戏内基础的社交 体验和创造体验。
而除了游戏，汤姆猫在动漫影视 领域同样有较深布局。
据了解，汤姆猫已上线五季长篇 动画、系列短片及迷你剧，在 200 多 个国家和地区播放，全网累计播放量 超过 850 亿次，其中中国区累计播放 量超过 290 亿次。包括腾讯视频、爱 奇艺、优酷、央视少儿频道、芒果 TV 等主流视频平台均有播放资源。
新生态 全栖 IP 生态运营
仅有线上难以成生态，而汤姆猫 的目标，是围绕“会说话的汤姆猫家族” 系列 IP，推进全栖 IP 生态运营。这也 是汤姆猫与其他游戏厂商的不同之处。
在线下，汤姆猫旗下汤姆猫亲子 乐园业态以“自营 + 城市合伙人”的 双轮驱动模式，已陆续在浙江杭州、 宁波、绍兴、安徽合肥、广东佛山、 珠海、山东日照、内蒙古呼和浩特等 地的知名商圈内落地十余家汤姆猫家 族 IP 主题室内亲子乐园。
据汤姆猫负责人介绍，其旗下多 家汤姆猫亲子主题乐园自营店与合伙 人店开业后运营情况良好，多个门店 上榜大众点评网当地亲子乐园热门榜 单前列，其中，杭州龙湖紫荆天街店 长期位列大众点评网西湖区销量榜、 服务榜、环境榜、好评榜等多个榜单 TOP1。
2021 上半年，汤姆猫旗下多家 乐园门店结合新媒体推广营销、IP 授 权业务开展多元化品牌运营，极大 地提升了用户体验。其中，杭州龙湖 紫荆天街、合肥保利 Mall 等自营门 店客流数量上升明显，上半年这两家 门店合计平均每月接待家庭组数超 7000 组。
下半年开业的珠海金 湾华发商都汤姆猫亲子乐 园，在 10 月 1 日 -10 月 7 日的试运营期间，接待家庭 组数超过 3800 组，单日最 高客流量突破 600 组家庭， 备受当地亲子用户青睐。
此外，根据已签署合 同，汤姆猫正在积极推进汤 姆猫亲子乐园在新疆库车、 杭州临安、杭州余杭、安徽 阜阳、江苏盐城等多个城市 和地区的落地，加速汤姆猫亲子乐园 业态的拓展。
随着亲子乐园业务的快速落地， 汤姆猫形成了特定区域的亲子会员平 台和线下衍生品销售渠道。目前，汤 姆猫旗下已涵盖鞋服、日用品、有氧 洗护、智能玩具、儿童教育产品、潮 玩等品类丰富的 IP 系列衍生品，产品 SKU 超过 2000 个，相关产品在天猫、 京东旗舰店以及部分母婴社群、视频 直播等新媒体营销渠道均有销售。
汤姆猫表示，将充分利用现有用 户流量，加强区域会员粉 丝的运营服务。在亲子乐 园业态的基础上，布局衍 生品专卖店等业务。这样 一方面为粉丝提供优质的 商品和服务，丰富亲子用 户的体验，也可以通过打 造休闲、娱乐、购物一体 化的品质空间，实现业务 增长。
汤姆猫计划未来 5 年， 大力发展汤姆猫乐园与汤姆猫衍生品专卖店两大业务，力争届 时能使线上线下业务并驾齐驱。
为了实现生态建设，汤姆猫可谓 不遗余力。除了游戏、动漫以及线下 的亲子乐园及 IP 衍生品，汤姆猫电影 项目也在筹划当中。该项目讲述一个 虚拟世界与现实世界相联相通的科幻 冒险故事，目前正与著名制片人 Jean Julien Baronnet（原育碧影业 CEO） 联手合作，电影剧本已基本完成。
新势头 业绩增速环比加快
众所周知，生态建设需要充足的 资金支持。但数据显示，与 A 股其他 游戏公司相比，汤姆猫资产负债率明 显偏高，2021 年三季报为 49.33%。这 样的资产状况，能否支撑汤姆猫的持 续扩张？
汤姆猫负责人对《英才》记者表 示，2018 年 4 月收购联合好运（持有 Outfit7 44% 股权）的剩余股权，并将 其纳入合并财务报表，是其有息负债 较高的主要原因。并表后，直接新增 联合好运有息债务 281,391.20 万元。 2018 年以来，上市公司持续归还银行 借款，有息负债得以稳步下降。
根据下表，汤姆猫 2021 年第三季 度末有息负债为 25.1 亿元，相较 2018 年底下降了近 50%。得益于当前较好 的业绩与现金流，汤姆猫预计 2021 年 将继续减少有息负债6.06亿，负债率 也将进一步降低。
商誉风险同样被投资者所看重，汤姆猫转型过程的阵痛也来源于此。
2016 年在互联网爆火之际收购的杭州哲信，在完成2016-2018年的业绩承诺后，2019 年即出现 亏损。对此，汤姆猫方面称， 杭州哲信单机游戏业务几 乎完全依赖于电信增值业 务。但是 2018年起，工信 部对电信运营商的增值业 务进行整治。运营商政策出 现巨大变动，2019 年四季 度甚至采取限制推广规模、 暂停计费介入等极端措施。 这些政策对杭州哲信的业务影响非常大，直接导致杭州哲信短代支付收入直线下滑，盈利大幅下降。
因此，上市公司对杭州哲信计提了 全额的商誉资产减值，导致 2019 年净 亏损达到 28.23 亿元。不过在第二年也 成功扭亏，当年净利润达到 7.53 亿元。
现如今，汤姆猫仍有约 36 亿左右 的商誉悬于头顶，不免让人担心。
《英才》记者就此采访汤姆猫负责 人，汤姆猫方面解析，现有商誉主要 是收购 Outfit7 公司时产生。根据此前 减值测试模型，2021 年 Outfit7 息税 前利润达到 9209 万美元就不用计提商 誉减值。2021 年 Outfit7 仅上半年息 税前利润就已达 6342 万美元，整体运 行非常良好。结合 Outfit7 后续良好的 发展预期，目前来看，Outfit7 完全没 有商誉减值的风险。
从业绩来看，2021 年前三季度， 汤姆猫营收和归母净利润分别同比增 长 13.23% 和 -3.31%，单三季度营收 和归母净利润增速环比加快。见好势 头似乎还在继续。
对于控股股东和实控人质押率较 高的情况，汤姆猫实控人、金科控股 董事长朱志刚称，质押率较高，主要 是由于其本人和金科控股为了加快上 市公司平稳发展，以自有资金及股票 质押融资等方式持续投入资金，参与上市公司定增等造成的。 而且，由于 2017 年二级市 场股价持续下跌，补充质 押又进一步提升了股票质押率。
而为了降低质押率， 朱志刚称已采取措施，对 相关质押追加了相应保证 金等担保措施，并提前归 还了部分股票质押融资款。 同时，也通过转让部分股 份的方式，将所取得的资 金用于置换部分融资，降低整体的股 票质押率。
截至 2021 年 11 月底，上市公司 整体质押率降低至 39.77%，整体质押 风险已经有所缓解。未来，朱志刚将 继续想方设法降低质押率，包括在合 规的情况下，在适当的时候继续减持 一定比例的股票，以降低其财务与质 押率的风险。
朱志刚强调，其减持行为并非不 看好上市公司的前景。而是恰恰相反， 是希望能够使上市公司有更稳健的发 展。并且减持动作并不会影响其实控 人地位。朱志刚称，自己创业 33 年从 未做过一次被告，在金融界、企业界 有良好口碑，因此在困难时，才能收 到各方援助。其本人和金科控股没有 任何转贷、付息、平仓等 金融风险。
新战略 未来是元宇宙？
对于未来规划，汤姆 猫表示将持续研发汤姆猫 家族 IP 休闲精品游戏，接 入更多广告客户，优化提 升广告效率，强化第一增 长曲线。同时，进行新 IP 或新玩法游戏的研发，拓 展游戏发行业务，落实研 运一体化的发展战略。还要加速线下 布局，通过大电影、联手知名渠道与 品牌，打造汤姆猫亲子生活品牌，进 而形成第二增长曲线。
这条第二增长曲线可能很快就会 有收获。据汤姆猫透露，目前有两款 新 IP 游戏正在制作中。其中一款 RPG 游戏计划于 2022 上半年发行，另一款 模拟人生游戏计划于同年底左右发行。
对于被公认的未来消费新需求元 宇宙，汤姆猫称，在新业务探索方面， 除了汤姆猫系列游戏、模拟人生游戏 外，VR 游戏也在积极布局。上市公司 投资参股的天际微动，作为 Roblox 中 国签约合作开发团队之一，在 Roblox 平台开发和发行游戏，已于 2021 年 1 月上线了第一款模拟经营类游戏《超 市大亨》（MySupermarket）。
在人机交互方面，汤姆猫也与外部 单位就脑机接口、脑功能数据分析技术、 数字游戏疗法等领域开展合作研究。
汤姆猫认为，元宇宙将会是移动 互联网未来发展的新形态，这也是其 在创新业务上努力和探索的方向。但 鉴于元宇宙的终极目标宏大且复杂， 中长期发展特别依赖于新技术的突破 和成熟，譬如 AR 和 VR 的技术发展等。 因此，汤姆猫在与元宇宙相关创 新业务方面的发展，将是一个长期的 战略、长期的探索过程，业 务的成功与否将很大程度上 依赖于外部硬件、技术、算 力、行业、用户认知等诸多 因素。
汤 姆 猫 方 面 也 表 示， 新技术的运用、新产品的 研发，能否达到预计的效 果、能否满足未来市场的 需求，均有很大的不确定 性。因此，特别提醒投资 者要注意相关风险。