浦发银行再融资卷土重来

拿多大的碗吃多大量的饭。
    对于受到严格监管的银行企业而言，借鸡（存款）生蛋（放贷款获取利息收入）这样的“杠杆”是有限度的。银行的资本金充足率不得低于8%、核心资本充足率不得低于4%的限制，来自世界银行业共同遵循的巴塞尔协议。
    而今，浦发银行（600000.SH）就遇到了这样一个问题：它的上述两项指标均已逼近监管底线，更糟糕的是这条细细的监管“红线”看起来还有往上拉的可能。资本充足率和核心资本充足率的问题不解决，浦发银行就会始终潜藏着发展危机。

红线上秀增发
搁浅于去年弱市行情中的巨额增发计划重现A股市场。
    公司利润29.6亿元，同比增速5.3%。截至今年一季度末，在银行净利差、净息差不断收窄，而拨备覆盖率、坏账计提均有所提高的基础上，浦发银行交出了每股收益0.52元的业绩报表。
    不过，在这张漂亮业绩报表上仍有一些历史问题困扰着浦发银行：一季报显示浦发银行资本充足率为8.72%，排在14家上市银行倒数第二：核心资本充足率仅4.84%，排名倒数第一。两个银行核心指标均已逼近8%与4%的监管规定的底限。
    “监管层希望今年银行业企业能达到资本充足率10%的标准，而且这有可能是个硬性指标。”长江证券银行研究员刘俊分析认为，资本充足率达到10％的银行可能会获得更多的政策支持，包括分支机构设立、跨区域经营等，而低于8%的银行未来不论是在资产增长速度，还是固定资产购置以及开办新业务时将会面临更多的限制。
    这对于“上海金融中心第一概念股”的浦发银行来说，无疑是一件火烧眉毛的事情。浦发银行董事长吉晓辉在5月的股东大会上坦陈：“提高浦发银行的资本充足率已经迫在眉睫”。浦发银行董秘沈思也向《英才》记者表示浦发银行很可能因为资本金不足造成业务受限。
    于是，迫切需要补充资本金的浦发银行又再次向市场发出了融资信号，搁浅于去年弱市行情中的增发计划，也再一次地被提上议程。
    “150亿元的定向增发”这是今年5月5日浦发银行股东大会上的重要议题，并以99%以上的股东赞成票通过审议。
    事实上，长期纠结在资本金不足的浦发银行，在去年2、3月就曾提出200亿元的公开增发方案。而恰逢股市由牛转熊，任何融资计划在彼时提出即会被投资者视为重磅利空而引起市场的极大恐慌。
    不巧的是，正当人们还耿怀于马明哲6800万元的年薪时，此时中国平安却对市场狮子大开口，计划公开增发1600亿元。浦发又正好步平安后尘，抛出巨额    融资计划打击了大盘也吓跑了脆弱的投资者。明确增发消息后，浦发银行股价立即从50.5元开始直线下跌，短短五天，跌幅即达19.8%。
    现在，浦发银行股权融资计划又卷土重来。不过，由去年200亿元改为150亿元，公开增发修正为定向增发，吉晓辉也确定浦发银行第一大股东上海国际集团将会参与此次增发。
    当前资本市场的持续强势也给浦发增发融资的计划带来了信心。从4月底银行股相继公布一季报以来，浦发银行便开始领涨银行板块，截至5月15日，浦发银行股价为25.14元，高出推算的增发价18.7元的35%左右。
    业内人士指出，增发议案发出后，股价呈上升趋势更有利于定向增发的成功。沈思则表示浦发银行非常有信心完成此次定向增发，“我们希望尽快得到批准”。

要害是核心资本
“要不你就停下来，要不就冒犯了监管的标准，两个里你总得有一个。”
    从公开增发到定向增发，刘俊认为，这是浦发银行考虑市场承受能力和市场情绪的结果。因为公开增发监管层还没有放开，而定向增发相对而言保守一些，容易被接受。
    对于浦发银行这次定向增发，刘俊的评价是：“只有好的影响，没有坏的影响”。
    一般企业的融资有二大渠道，一个是股权性融资，另一个是债务性融资。股权性融资手段很多，比如A股上市，H股上市，B股上市等，还有公开增发、定向增发等。
    从银行的角度来说，提高资本充足率可以通过发行次级债、混合资本债，当然这些债务性融资只能补充附属资本。4月，浦发银行获批发行100亿元混合资本债券和150亿元次级债券。不过，包括去年发行的82亿元的次级债券在内，这些只能是提高浦发银行的资本充足率，却无益于核心资本充足率的提高。
    而银行核心资本的补充，只能依靠股权性融资和内部利润的积累。“如果你的盈利能力很强，内部的盈利增长也会补充核心资本”，一位券商机构的银行研究员评论道。
    “前提要有核心资本，没有核心资本你再发（债）就发不出来了，所以要害就是补充核心资本。”沈思坦言。
    2008年度，浦发银行实现净利润153.03亿元，同比增长42.25%。“2008年利润不错，现金分配我们也是保持了监管部门要求的一个最低水平。” 沈思解释说为了能够满足现金不外流，把利润滚存于核心资本中，因此，浦发银行将送红股和现金分配结合起来，既能满足股东的要求，也满足资本方面要求。
    而内部利润的积累，这对于“尽最大努力”的浦发银行而言，显然是远水解不了近渴。股权融资也就成了浦发银行目前最直接、最有效的手段。”我们对资本的需求非常紧迫，那怎么办呢？那只能选择非公开增发（定向增发）了。”
    如果定向增发和债券发行成功，浦发银行资本充足率和核心资本充足率将分别上升至11.3%和7.0%。
    2009年浦发银行经营发展目标是实现净利润127亿元左右，与2008年扣除一次性退税款9.4亿元后的净利润相比，增幅10％左右。同时，计划今年底总资产规模突破1.5万亿元，争取达到15500亿元，比2008年末增长18％。
    这所有的前提是，增发必须成功，资本金必须充裕。否则，“要不你就停下来，要不就冒犯了监管的标准，两个里你总得有一个。”
    显然，游走在监管线上的浦发银行并不想被资本金不足而束缚住手脚。