整体金融体系资产量这两年快速膨胀的同时，基金市场却是在萎缩的。公募基金现在处在一个发展瓶颈阶段，规模没有上去，行业竞争越来越激烈，行业的经营利润率也在下滑。
其实，不要说公募基金行业，现在整个证券市场都存在被边缘化的情况。从比重上看，这两年发展最快的还是银行，但整个证券行业，包括证券保证金、基金行业，都是停滞不前的。
从中国资本市场大环境来看，公募基金真正发展的时候是从2006—2007年。那一次，实现了金融资产的再配置，就是把一部分银行存款，挪到证券市场里面了。
我觉得，发展公募基金行业首先要问这么一个问题：你能不能给投资者带来回报？如果不能，客户就会怀疑产品的投资价值。
那么，这个行业究竟有没有空间，有没有前景？这涉及到两个问题：一个是对中国经济有多大信心，一个是对资本市场有多大信心。
显然，现在大家对这两个问题并不是特别有信心。市场投资心态都比较谨慎，对于长期的发展趋势，没人那么有信心，或者说市场没有形成这种共识。
对经济增长判断的分歧很大。相对普遍的论调是：10年以后的事情看不清楚，5年以后的事情也看不清楚，现在只能看一年，且看一年只有看政策。
这种情况下，整个市场的投资理念和逻辑都倾向于短期化和博弈化，一定会让投资行为变得更加具有博弈和投机感。
其实，就市场博弈来看，需要眼光稍微放长远一点，可大家没有长期信心。
比如，大家都知道中国人口红利要消失，经济的增速一定要下来，但是，增速什么时候下来，下来以后影响有多大？第二个，转型一定要做，但是目前谁都没有看清楚该怎么转？因此，人们必定长期信心不足。
还有就是资本市场的结构问题，即使经济能增长，但资本市场是不是有一个健康的结构？资本市场运行这么多年，一直都面临结构性问题。
上一次大牛市其实是由于股权分置改革问题的解决，加上其它一些因素才促发的。
但是，这两年又出现了新问题，就是一、二级市场倒挂。利润都被一级市场拿走了，二级市场没有利润，这个也是市场结构性问题。
如果说资本市场的结构性问题解决不了，最后看到的情况就是股指不涨不跌，那二级市场所有行业的生存和发展环境都会受到很大制约。
如果这个市场没有带来比较稳定的回报，那投资人自然会弃你而去。其结果是什么？就是现在的资金都流到银行，去买银行的理财产品。
因为银行理财现在还没有出问题，投资者觉得那些产品提供的回报是比较好的，又没有风险。
所以，要发展公募基金行业，就是先把货币流向，基金的治理制度等等这些问题抛掉，然后把大的环境搞清楚，看清楚经济前景怎么样，资本市场的结构怎么样。如果这两点不解决，其它的都没用。
因为公募基金行业就这么大一个体量，其他的一些问题，比如治理结构等，充其量只能改善个别公司的情况，不能改变行业整体的状况。
（作者系德圣基金研究中心总经理，本文根据演讲整理，经本人审阅）