2011年是一个不折不扣的“黑天鹅”事件频发的年份。从年初的日本地震核泄漏，到本·拉登、卡扎菲被击毙，再到“7.23”动车惨剧，欧债危机蔓延，美国MF公司申请破产保护……这一连串事件牵头扯尾就成了2011年A股市场的大幕布。
经历了2009年的“小牛市”，2010年的“拉锯市”，到了2011年，在一切怀疑都演变成了极大可能的时候，大盘毫不犹豫地掉头冲下，摆出了一副“熊”样。当潮褪后，我们看到的不仅仅只有裸泳者，还有五花八门的砾石和险滩，都让人心生错愕。也许，若干年后，熊市不再，繁荣可待，但先请让我们记住这些熊市的表情。
表情之一 大梦初醒
2011年10月28日是创业板两周年，而在大部分人眼里，创业板已经成了圈钱、破发、业绩变脸、提现机的代名词。截至创业板两岁生日，共有274家中小企业在该板成功IPO，合计筹资1936亿元，超募1265亿元，平均超募比例190%左右；平均首发市盈率(摊薄)为62.24倍，而同期登陆A股的主板和中小板首发平均市盈率分别为39.91倍和51.97倍。
在创业板解禁期开始后，今年引发了高管和大股东抛售狂潮，与此相映衬的是创业板寒碜的业绩：2011年上半年创业板只有128家企业的净利润实现同比增长，而增长率超过30%的只有72家，仅占全部创业板公司的27.9%，也就是说所谓的高成长性公司不到三成。
两年时间，在大部分投资者眼里，创业板与当初设想的中国版纳斯达克相去甚远。
表情之二 扼腕相惜
截至11月上旬，今年清盘的阳光私募产品已达133只，接近清盘的产品达146只，在总数不到1900只的私募产品中，近一成产品面临较大风险，这种情况明显要比2008年差很多，阳光私募遭受有史以来最大的压力。
从已清盘产品的投资顾问看，基本上属于二线、三线私募。一线私募则体现出更强抗风险能力。至于大规模被清盘的原因，首先，阳光私募的风险控制水平并不高；其次，投资思维老化，目前无论市场估值体系，还是经济环境都是瞬息万变，私募基金普遍跟不上节奏；再次，二级市场个股被腰斩的现象普遍存在，要做业绩有相当难度；最后，由于信贷紧张，导致客户集中赎回产品。私募的惨状也折射出所有市场参与者的现状。
表情之三 尴尬莫名
人才是基金管理行业的基石，而公募基金的尴尬恰恰是从人才的流失开始。从明星基金经理流失，到最优秀的投资者总监转投私募，到包括一些重量级基金公司CEO在内的基金公司高管陆续离职，而到今年竟出现了前、中、后台人员的频频跳槽，像投研、销售、市场、风控乃至监察稽核、清算等人员也开始加入流动的大军。
目前不少基金管理公司中后台岗位遭遇青黄不接的尴尬。究其原因，新获批以及筹备中的基金管理公司大规模招兵买马，除投研人才以外，市场营销、风险控制、等中后台岗位人才也在大力网罗的范围中；另一方面，公募基金从业人员跳出本行业的例子正在增多，尤其是在今年上半年，不少中后台岗位的人员选择投奔券商和私募等行业。
表情之四 不屑一顾
上市公司2011年中报显示，两市2244家上市公司共实现营业收入10.13万亿元，同比增长25.78%；实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元，同比增长22.31%。在今年上半年A股净利润排行榜中，工商银行“率领”建设银行、农业银行、中国银行取得前四的席位。四大行共计实现净利润3354.86亿元，约占上半年A股上市公司净利润总额的33%。工商银行以1094.81亿元的净利润、日均盈利6亿元成为“名副其实”的最赚钱上市公司。
事实上，工商银行自2009年起便一直稳居A股最赚钱上市公司排行榜首位。除了紧随四大行之后的石化双雄之外，其余净利润十强席位亦多被银行占据。虽然银行利润高得惊人，但金融板块始终一蹶不振，目前已经沦为市盈率最低的板块之一。已达成的市场共识是，银行由高利差而获得垄断利润的事实，并不能掩盖未来可能来临的风险。
表情之五 恍然大悟
今年以来，券商研报“乌龙”事件频出，在中国宝安“石墨矿”事件，宁波联合“被锑矿”、双汇发展“瘦肉精”等等事件被曝光的同时，也揭开了一向密不透风的研报圈的“大盖子”——券商、基金、上市公司利益链下的“潜规则”。为与上市公司达成某种不可告人的目的，券商在研报中多报喜不报忧，研报中几乎看不到“减持”或“卖出”的身影，这似乎已成为一种行业潜规则。
而券商研究报告做出后，主要的销售对象是以基金公司为主的机构投资者，这除了自身的调研实力外，与基金公司“搞好关系”也是重要的潜规则。统计显示，2011年60家基金公司总共为93家券商贡献了62.41亿元的佣金收入，分仓佣金收入成为券商研究所主要的收入来源。对于普通投资者而言，一份券商研究报告其实并没有多少“含金量”。
表情之六 麻木不仁
10月底，《转融通业务监督管理试行办法》和修订的两融业务试点管理办法被公布。业内人士认为，此举意味着转融通和两融业务转常规将实施。市场对这一业务影响看法不一，一说此业务会起到活跃市场的作用，券商是直接的获益者；一说此业务将加大市场做空力量，其理由之一是国企由于是战略股东，持有上市公司股份的成本非常低，作为出借方而言，一方面将做空的力量交于市场，另一方面实现相关费用的收取，这可谓是一举两得的事。但对于投资者而言，则不是什么好事，如果宏观形势发生变化和企业债务风险出现，出借证券对股价的冲击将是显而易见的。到目前为止，该办法的出台似乎并没有引起盘面过多反应。
表情之七 一声叹息
8月中旬，合资公司纽银西部基金旗下的一只新基金完成募集，共计3301户投资者认购了3.47亿份，人均10.5万份。在市场低迷情况下，这份相当不低的人均认购额，让外界质疑其存在找机构当“托”的嫌疑。新基金认购户数反映了投资者的参与程度，而今年以来的数据表明，散户正在远离公募基金。
Wind统计数据显示，截至8月底，在今年已经过去四分之三的时间里，公募基金共计发行了67只偏股基金，仅有126万户投资者参与了新基金的认购。同样在放开产品的2010年，公募基金共计发行了100只偏股基金，获得了291万户投资者参与认购；在2009年的牛市中，共计571万户参与了这些偏股基金的认购中。现在散户远离基金的程度甚至比2008年严重。这就是目前公募基金遭遇的困境：在连续缺乏赚钱效应下，散户远离，公募基金被迫找机构帮忙，而导致产品高度机构化，规模难以做大。遥想当年公募的峥嵘岁月，现在唯有一声叹息。
表情之八 冷眼旁观
随着沪深两市股指一路下探、市场成交量接近历史低点，大部分依靠佣金收入的券商业绩下滑成为必然。9月，在全部17家上市券商中，包括广发证券、长江证券和西南证券等在内的9家大中型券商处于亏损状态。全部17家上市券商9月的净利润为负1.96亿元，同比下滑了约40%左右。这是近两年半以来，券商行业首次出现单月集体亏损。
在亏损的9家券商中，已经从较早开始亏损的太平洋证券、国海证券等小型券商蔓延到包括广发证券、长江证券和西南证券等在内的大中型券商，而且还有继续扩大的趋势。券商龙头中信证券8月业绩下滑的幅度更是惊人，该月实现营业收入3.93亿元，环比下滑66.48%，实现净利润6366万元，环比下滑92.20%。据统计，券商整体在今年前三季度的净利润，较去年同期出现了约40%的大幅下降。券商行业业绩大幅下降的原因，主要是受经纪业务大幅萎缩和佣金下降的双降影响。
表情之九 黄粱一梦
对投资者而言，10月20日是个梦魇般的日子。这一天，沪深股市深度下跌，上证综指收盘和盘中最低均创31个月新低。回顾全球金融危机后的3年，上证综指从2008年10月20日的1983点到2011年10月20日收盘2331点，三年来涨幅仅17.5%。10月20日当天，盘中最低至2315.90点，不仅跌破汇金增持四大银行时的股指水平，更是逼近2001年的最高点2245.44点。
A股十年的增长功亏一篑，几乎回归原点。不过，股指的踌躇不前却并未影响到市场的大规模扩容，Wind统计数据显示，2001年6月14日，上证指数高见2225.44点，A股流通市值1.63万亿元，A股总市值5.19万亿元；2011年10月20日，上证指数低见2315.90点，A股流通市值17.23万亿元，A股总市值22.77万亿元，十年增17.58万亿元，增幅338.73%。而对于一个基本的单边市而言，大幅下跌便意味着巨量财富的蒸发。
表情之十 噤若寒蝉
今年以来，A股总市值已缩水4万多亿元，而IPO圈钱却仍超2300亿。不仅如此，羸弱的A股还诞生了不少超募神话。截至10月25日，在今年正式招股并完成发行的228家IPO公司中，拟募集资金合计为1144.53亿元，然而实际却高达2177.58亿元，总共超募1033.05亿元，平均超募率达90.25%。其中实际募集资金在10亿元以上的IPO公司就多达62家。
在IPO“巨无霸”中，沪市主板公司庞大集团以63亿元的实际募集资金金额，成为继中国水电之后的第二大IPO。然而，伴随着巨量超募额的却是业绩的快速变脸。截至10月25日，在今年上市并已公布2011年三季报的IPO公司中，就有33家业绩快速变脸。参与一级市场的人肥得流油，却让二级市场的投资者来买单。