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新政

A股为何“扶不起”

文|王思宁 日期: 2012-07-31 浏览次数: 1026

  密集的利好和新政,仍旧扶不起下跌的A股。

  先是国家外汇局5月评审通过了共计8.2亿美元的7家合格境外机构投资者(QFII)投资额度。进入6月,又分别批准了10家机构共计13.5亿美元的QFII投资额度。6月26日,证监会办公厅副巡视员江向阳透露,住房公积金的投资运营研究取得了实质性进展。鼓励场外资金入市,也被看作是“官方救市”的一种姿态。

  而在6月下旬,上交所、深交所分别发布《关于完善上交所上市公司退市制度方案的通知》和《关于完善深交所主板中小板退市制度方案的通知》,就主板、中小板退市制度正式发布说明,力挺价值投资;证监会亦发布了修订版的《证券投资基金运作管理办法》,允许发起式基金发行。这种基金将投资者和基金管理人的利益捆绑到一起,理论上有利于吸引资金,对股市构成长期利好。

  或许是对政策面刺激形成的昙花一现的行情已经审美疲劳,同期的A股市场干脆走出一波单边下跌的行情:上证综指5月下跌1.01%,6月更是暴跌6.19%,7月初虽然欧美市场大幅收高,A股市场却有效破位2200整数关口。

  A股市场缘何在一片利多声中“死去”?QFII额度的不断调整、公积金“跃跃欲试”、发起式基金的利益捆绑,以及完善退市制度等新政出台,这一系列价值投资导向的举措,究竟会对未来的市场影响几何?

  远水难解近渴

  公积金入市取得实质性进展,这对A股而言应属利好,但即便短期内能够推出,初期投资额度也较小。大通证券分析师许鹏认为,这一消息对眼下的市场只有心理上的帮助。

  财经观察员宋建文则认为,千亿公积金也可能流入债市,债市与股市是负相关的。“想起前段时间新闻说印花税或免,仔细一看,除证券外的印花税。都在呼吁入市,可实际动作没看见。圈钱时倒是很积极。”

  发起式基金理论上的确有利于吸引资金、长期利好股市。然而,在当前股市低迷的大环境下,不少投资者是谈基色变,基金公司为了避免新成立的发起式基金乏人问津的尴尬,要么选择发行可投资债券的混合型基金,要么索性将固定收益类的基金作为旗下的第一只发起式基金。于是,本来是长期利好股市的发起式基金,真正投入股市的却是杯水车薪。

  QFII作为长期资金中另一只不容忽视的力量,入市参与A股的热情与日俱增。

  韩国央行7月1日表示,已开始用今年早些时候获得的3亿美元QFII额度购买中国股票,以推进其外汇储备多元化的长远战略;卡塔尔也正在申请QFII资格,拟申请投资额度50亿美元,远远超过当前规定的10亿美元上限。

  全球最大的公共退休基金——日本政府退休金投资基金(GPIF)于7月2日表示,其已选择了6家资产管理公司,以积极管理其包括中国市场在内的新兴市场股票投资。这将是该基金首次投资新兴市场。

  虽然QFII投资A股的热情不减,但是二季度QFII的投资收益却不尽如人意。统计数据显示,以进入前十大流通股东榜计算持股市值,且假设持股数量保持不变,证券投资基金、社保、保险机构、QFII、券商这五大类型机构二季度持股市值变动相差悬殊。

  其中,基金一季度末持股市值4216亿元,假设持股不变,其市值二季度增长3.23%至4352亿元。另外,社保、险资、QFII、券商市值分别增长3.25%、7.31%、-1.97%和-1.37%。QFII重仓股平均下跌0.67%,表现最差;另外QFII重仓股上涨个股占比也最少,仅42.86%。显然,QFII重仓股在二季度的表现跑输其他机构。

  面对IPO的重负

  6月末出台的完善退市机制,虽然会使“垃圾股”的投资者很受伤,但如果退市制度能够得到有力执行,价值投资的理念将得到更多投资者的认同,这也正是管理层所希望看到的。

  “管理层对市场监管的初衷是非常积极的,但是A股市场有一些参与者有炒作垃圾股、‘赌重组’的投机心理,而且面临退市风险的公司一定会尽量想办法避免退市,因此最终退市的公司数量会比市场预期的要少。”瑞银证券董事李哂时向《英才》记者表示。

  中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立指出,“退市方案其实最核心的是执行力,要斩断里面的灰色链,而我们市场往往是上有政策,下有对策,在退市方面,会遇到很多阻力。”

  亦有财经评论人士认为,退市制度改革需要在两三年后,才能真正的见成效。

  与退市制度相比,更令市场敏感的是IPO节奏控制。不过,证监会已经明确表示,不会控制新股发行的节奏和数量。

  7月6日,中信重工(601608.SH)IPO首发上市,成功募资31.99亿元。这还只是开始,下半年仅已经过会或正在走程序的大盘股就有陕煤股份(计划融资172亿元)、中邮速递(计划融资99亿元)、淮北矿业(计划融资60亿元)、中国建材(计划融资150亿元)、中国铁路物资公司(计划融资147亿元)。

  安永会计师事务所7月3日发布2012年IPO展望报告,预测今年下半年A股募资额会达到上半年的3倍左右。统计数据显示,上半年A股共有104宗IPO活动,融资总额约730亿元。

  疲弱的A股市场面对IPO的重负,跌跌不休倒也是情理之中。

  “大幅扩容不暂停,A股就较难迎来真正的大底部,即使上涨也只是短期反弹而已。”李哂时说。

  坚定看多的声音

  98%的中小板公司已预告中报业绩,续盈预增比例仅占29.6%。万得数据显示,已发布中报业绩预告的665家中小板公司中,略减略增359家,扭亏8家,首亏续亏预减101家,续盈预增197家。续盈预增比例不到三成,中小板中报业绩平淡。

  虽然当前的A股市场疲弱不堪,中小板中报业绩不佳,市场上却也不乏坚定看多A股的声音。

  北京云程泰投资管理有限责任公司总裁魏上云告诉《英才》记者,对中国经济增速放缓的担忧短期会引发投资者对股市的悲观情绪。但从美国日本的股市历史来看,美国和日本的股市都是在其GDP告别高速增长、增速下台阶之后才迎来股市的大繁荣。

  “伴随着产业化高峰的消退,企业和个人有了初步的财富积累,同时实业机会减少会使资金另寻出路,两股力量共同促进了资本市场的繁荣。A股市场过去没有因中国经济的黄金十年而大发展,未来也未必因中国经济的放缓而减速。中国股市目前的困难是暂时的,A股目前整体处于低估状态,这是中长期向好的基础。”

  摩根大通中国区首席经济学家龚方雄指出,2001年上证综指2300点时A股市场是50倍的市盈率,而2012年7月初2200多点时A股市场的市盈率仅为13倍,可见A股的估值已经大幅下降,市场最痛苦的时候已经过去。

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