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央企回购第一枪

文|李成霖 日期: 2012-10-09 浏览次数: 1864

  老股民不会忘记4年前的秋天,政府大手一挥,4万亿元救市政策出台。然而,又有多少人还记得政策出台前后央企率先掀起了一场回购潮?

  2008年9月,被冠以熊市始作俑者之称的中石油(601857.SH)率先提出了A+H股回购计划。中国中铝(601600.SH)等央企紧随其后推出了回购计划。

  4年后的这个秋天,历史又会重演吗?

  这一次进入投资者视线的是宝钢股份(600019. S H)。8月28日,该公司公告称将以5元/股的价格,不超过50亿元的总金额在二级市场上回购股份,约10亿股,占公司总股本约5.7%,占社会公众股约22.8%。公告同时表示,将在自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内陆续回购,回购的股份将予以注销。这是本年度第一单央企回购。

  “目前市场一是信心缺乏,二是资金缺乏。”某私募人士告诉笔者,信心缺乏是对经济前景的担忧,资金缺乏则是宏观调控的手仍未松开。“宝钢的回购,既可以显示其对市场和公司前景的信心,又展示了公司本身现金流的充足,还恰好在QE3出台前夕,可谓一箭双雕。”

  实际上,回购是上市公司对自己资本结构调整的一种手段。由于我国《公司法》规定,上市公司不得收购公司股份,除非回购后减少注册资本,也就是减少股本。

  仅就市场行为而言,回购相当于合股。公司市值一般不会偏离上市公司基本面太多,因此在市值变动不大的情况下,股本减少最直接的结果便是单价的上涨。

  自宝钢公布回购方案以来,二级市场股价已经上涨超过10%。

  不过,尽管铁矿石价格也在下降,但宝钢股份2012年半年报中披露的营业收入下降幅度大于营业成本,导致销售毛利率仅有7.82%,甚至不如去年同期的9.65%。

  行业下游的房地产、基建等行业处于调控或货币紧缩时期,对于钢材需求衰减明显。但就在宝钢宣布回购的10天后,发改委突然宣布7000亿元的基建投资规划,铁道部不久后又追加了近1000亿元的全年投资额,初步计算投资已达上万亿。

  但基建投资的利好消息并没有形成太大的市场效应。“这是因为货币政策始终没能放松。”上述人士说。

  就在万亿基建投资规划发布的时候,网上流传出一份某证券公司点评政策的观点,其中便提到了基建行业与融资渠道的矛盾,并有券商高级研究员表示,“基建行业,盈利能力稳定,增长性不高,一般资金选择这样的上市公司投资,都是把他们当作债券,也就是当固定收益类证券来配置。”

  没有赚钱能力的公司,本来银行会惜贷,这样何来资金支持建设?因此归根到底,经济的复苏要看货币政策的脸色。

  正当市场质疑万亿投资是画饼充饥时,远在大洋彼岸的美联储的QE3顺利推出,大宗商品包括铁矿石价格应声反弹。这也被市场人士解读为国内货币政策松动的前哨。

  在资金充裕、需求扩大的情况下,不仅仅是钢企,其他与基建相关的企业基本面都将逆转。这一系列的变动,都是宝钢宣布回购以后发生的。而鉴于中石油等央企在2008年响应国资委号召推出回购计划后,政策基本面即开始逆转的“前科”,市场常常将央企回购解读为经济见底的信号。

  “不可否认,央企在政策把握方面有得天独厚的优势。”上述私募人士说。在他看来,如果不是嗅到一丝变盘的气味,央企“放开手”大干的可能性不高。但值得注意的是,至今为止仅有宝钢股份一家央企发起回购。

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